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揭秘券商看好的六只股票:阳光照明何以成LED照明行业的唯一

导读: LED照明规模效应显现,毛利率同比上升1.66pct;节能灯竞争程度下降,毛利率同比上升2.05pct;我们预计2015年毛利率较高的LED照明占比上升将继续推升整体毛利率水平。

  晶方科技:豪威14年订单量超预期 15年值得期待

  全年营收利润稳定增长,12英寸线产能贡献将在15年更明显:公司14年收入和利润的增量主要来自12英寸上量、指纹识别订单的增长以及合并智瑞达的营收。拆分来看,我们估计2014年来自格科微的销售额减少17.8%,海力士的销售额增加44.6%,来自豪威的销售额为1.11亿,台积电(苹果指纹识别)销售额增加297.2%,比亚迪的销售额增加240.3%。格科微订单减少我们估计主要是其战略以及市场因素造成。公司的12英寸在2014年投产进度较快,所以来自豪威的订单量迅速增加,我们预计公司对2015年与豪威的关联交易预计数额有较大的超预期可能。iPhone6及plus、iPad等苹果新产品的推出,助力晶方在2014年来自指纹识别的订单量增幅较大。另外我们估计2014年12英寸线产能还主要处于爬坡期,客户新的芯片型号还处于在产线上试验验证阶段,真正更大规模放量还需要时间,2015年会是收获年。

  新产能爬坡,导致毛利率下滑,管理费用率上升,净利率下降。公司2014年毛利率为52.22%,同比下滑4.06个百分点。我们分析主要原因可能是去年12英寸产能开始投产,开始计提折旧,而新产能发挥效应需要时间,造成毛利率下滑较多。众多新型号的芯片在产线上验证试量产,导致研发费用增加较多,这也是公司管理费用率上升5.12个百分点的主要原因。另外10月份合并的智瑞达只贡献了收入,但未贡献利润,也是拉低公司净利率的因素。我们认为随着新产品试验完成,量产规模迅速上升,规模效应发挥,盈利能力会上升到正常水平。

  趋势向好,2015年将是收获年。公司的12英寸线产能在2014年Q4上升很快,我们估计到年底产能规模相对于年初已经翻倍,2015年还将继续扩产,但前期会有一些新产品验证工作,要实现营收规模增长需要一定的时间。2015开始产能利用率会逐渐上升,所以我们认为2015年将是收获年,业绩高增长是大概率事件。

  阳光照明LED照明料将维持高速增长

  公司2014年实现营业总收入32.5亿元,同比增长2.59%,实现归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长24.3%,每股收益0.30元,略低于我们预期(0.34元),主要受国家节能补贴没有收到的影响。分红方案为每10股派现1.5元,同时每10股转增5股。

  LED照明收入占比一半,毛利率上升

  2014年LED照明营收16.2亿元,同比增长65.2%,占收入比重达50%,其中销量7157万套,同比增长124%,其中北美地区销售增长140%,远高于其他地区。节能灯营收下滑25.8%,下滑幅度超出我们估计,显示LED照明对节能灯的替代正加速进行。LED照明规模效应显现,毛利率同比上升1.66pct;节能灯竞争程度下降,毛利率同比上升2.05pct;我们预计2015年毛利率较高的LED照明占比上升将继续推升整体毛利率水平。

  预计2015年LED照明将维持高速增长,拉升整体收入表现

  公司计划2015年实现营收40亿元,同比增长23%。我们估计主要来自LED照明,预计该业务收入增速仍有望在50%以上,主要源自LED照明和节能灯价差缩窄后,LED照明需求快速放量,同时公司开拓客户得力,去年新客户放量叠加今年新的客户开发。我们预计节能灯收入增速将继续下滑,但对公司的影响减弱。我们预计政府高效照明补贴今年将收到,估计达8000万元,有望增加2015年收益。

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