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穗晶光电:新老业务齐发力 超高增长有望持续

导读: 穗晶光电的经营业绩在2015年实现56.02%的增长基础上,2016年第一季度又获得了236.21%的超高增速。另外,在销售增长加速的情况下,穗晶光电的毛利率也明显高于行业平均水平,充分体现了公司的综合竞争实力。

  穗晶光电是一家专业从事SMD LED产品研发、生产和销售的高新技术企业,在光学结构、封装制程、光效和显色性等方面均掌握了业界领先的核心技术,公司自主研发的“超亮侧发白光LED”、“超薄侧发白光LED”、“可变式色域调整”等技术处于行业领先水平。

  穗晶光电的经营业绩在2015年实现56.02%的增长基础上,2016年第一季度又获得了236.21%的超高增速。另外,在销售增长加速的情况下,穗晶光电的毛利率也明显高于行业平均水平,充分体现了公司的综合竞争实力。

  在小尺寸背光LED器件领域,公司具备全方位的竞争优势,已成功切入国内知名品牌智能手机厂商供应链,并形成稳定合作关系,在未来相当长的时期内仍具备超额增长潜力;在大尺寸背光LED领域,公司的背光灯条模组产品于2015年开始发力,取得683%的超高速增长,目前已大范围应用在一些国内知名品牌的智能电视产品上。借助公司多年来在背光LED领域形成的优势,穗晶光电还在发力小间距LED和LED闪光灯市场,欲打造公司新的增长引擎。

  预计公司2016年~2017年的营业收入分别为3.68亿元和5.8亿元,实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为0.45亿元、0.68亿元,对应公司目前6950万股本的每股收益分别为0.65元和0.98元,对应公司目前6.9元/股股价的市盈率分别为10.62倍和7.04倍。考虑到公司良好的成长性,给予公司股票买入评级。

  1、最具竞争实力的背光LED企业之一

  穗晶光电成立于2010年,是一家专业从事光电子器件产品研发、生产和销售的高新技术企业。通过持续的技术创新,公司在光学结构、封装制程、光效和显色性等方面均掌握了业界领先的核心技术,公司自主研发的“超亮侧发白光LED”、“超薄侧发白光LED”、“可变式色域调整”等关键技术处于行业领先水平。

  公司目前生产的产品包括背光LED器件和背光灯条模组,背光LED器件主要包括020、4014、2835,其中020型号背光LED器件直接销售下游LED应用产业的生产制造商,4014和2835型号背光LED器件均用于背光灯条模组的自行生产。公司生产的背光灯条模组主要以电视背光源为主,具体可分为侧入式背光灯条模组和直下式背光灯条模组。

  在背光LED取得行业领先优势的基础上,穗晶光电又开始积极进入闪光灯和LED小间距市场,新业务有望发展成为推动公司业绩持续增长的新“引擎”。

  2、业绩增速远超同行,毛利率行业领先

  穗晶光电2014年~2015年实现的营业收入分别为1.48亿元和2.14亿元,同比增长44.26%;实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为1743万元和2719万元,同比增长56.02%。进入2016年,穗晶光电的业绩增长继续加速,2016年一季度实现的营业收入和归属于挂牌公司股东的净利润分别为4759.85万元和750.2万元, 较上年同期分别大幅增长了53.33%和236.21%。

  值得关注的是,穗晶光电的超高增长是在智能手机市场增速下滑,背光LED市场面临较大压力的情况下实现的,因而更能体现公司的竞争优势。数据显示,2015年国内LED背光市场规模为259亿元,仅较2014年增长了3%。

  受行业增速放缓影响,与穗晶光电高增长的业绩表现相比,国内其他背光LED行业的企业销售增长普遍疲软。A股上市公司兆驰股份2015年度LED业务营收为7.94亿元,同比仅小幅增长6.54%;瑞丰光电2015年中大尺寸背光源业务营收为2.85亿元,同比下滑了11.11%;聚飞光电LED背光器件业务2015年实现营收8.34亿元,同比下滑2.45%;万润科技的LED光源器件业务实现营收3.97亿元,仅同比增长了1.5%。

  在业绩增速远超同行的同时,穗晶光电的毛利率水平也明显高于同行业公司的同类业务。公司2015年的毛利率为27.27%,要明显高于兆驰股份的9.29%、瑞丰光电的26.33%、聚飞光电的24.91%和万润科技的23.25%。

  3、背光市场加速集中,新势力崛起重构竞争格局

  背光LED器件是指用LED(发光二极管)来作为液晶显示屏的背光源,和传统的CCFL(冷阴极管)背光源相比,LED 具有低功耗、低发热量、亮度高、寿命长等特点。按尺寸或应用领域划分,可分为小尺寸背光LED 器件和中大尺寸背光LED器件,其中小尺寸背光LED 器件主要用于智能手机、平板电脑等便携式电子产品,中大尺寸背光LED器件则主要用于笔记本、显示器、电视机等产品。

  由于技术难度较高,背光LED器件早期的市场基本被日韩巨头和台湾企业占据,但随着本土企业逐步掌握关键技术,凭借更低的成本优势,国内企业逐步在行业竞争中占据优势。据相关统计数据显示,在中小尺寸背光LED器件领域,国产化趋势明显,在大尺寸背光市场,本土企业潜在市场空间巨大。随着持续的技术研发投入和市场开拓力度的不断加大,预计国内企业在背光LED器件领域仍有较大的进口替代空间。

  尽管近年来背光LED 器件市场集中趋势明显,但仍然相对分散。2015年国内LED背光市场规模约为259亿元,但像聚飞光电这样的龙头企业LED背光器件业务也仅取得了8.34亿元的营收,仅占全部市场份额的3.22%。

  我们认为,在智能手机、电视等产品的出货量不断向几大品牌集中的背景下,背光LED器件市场的集中在未来几年也将呈加速趋势。由于聚飞光电、瑞丰光电等传统优势企业将大量精力放在了LED照明领域,导致在LED背光领域的增长尽显疲态,因此,我们更看好像穗晶光电这样既掌握核心技术,又专注于LED背光业务的新生力量未来的增长前景,有望重构行业竞争格局。

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