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瑞丰光电:背光和照明双引擎发展

2012-02-04 11:34
逆光飞舞
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  投资建议:公司专注于LED中游封装领域,中大尺寸背光LED和照明LED是公司两大核心业务。在中大尺寸背光LED领域,瑞丰光电是国内少数可批量供货的公司之一。照明产品目前价格下降明显,未来将持续激发市场需求。我们预计公司2011年销售收入为3.03亿元,净利润3322万,预计公司2011-2013年EPS分别为0.31、0.48和0.62元,公司目前股价对应的市盈率分别为39.8倍、25.5倍和20.0倍。给予公司“推荐”的投资评级。

  中大尺寸背光LED领域:目前国内少数可批量供货的公司之一。

  1.中大尺寸背光LED是公司的特色产品,瑞丰光电是该领域国内少数可批量供货的公司之一。但这一块目前收入规模较小,目前大尺寸背光LED主要客户是康佳(康佳是公司二股东),2011年前三季度康佳约贡献2000万元销售额,约占瑞丰光电大尺寸背光产品的90%。公司和长虹、创维也已接触较长时间,已开始小批量试产(主要面向40寸背光)。在中大尺寸背光领域,瑞丰和国内厂商相比,具备较强的技术优势和客户优势。

  2.随着国内市场LED液晶电视和显示器的渗透率提高(LED液晶电视2011年渗透率超过40%,预计2012年将超过60%),国内各电视厂商和显示器厂商纷纷扩大LED背光模组的生产。瑞丰光电作为该领域国内少数可批量供货的公司之一,同时考虑到国内液晶电视背光LED的巨大市场规模,瑞丰光电在中大尺寸背光的增长,是公司未来主要看点,我们将持续跟踪其进度。

  照明LED业务:受下游产品降价影响明显。

  1.由于2011年照明市场终端产品的价格持续下降,同时销量没有显著提升,照明业务收入增速有所放缓。2011年主流的0.5W和1W的LED灯泡产品降价明显,2011年第四季度下降了5-10%,2011全年降幅接近约30-40%。预计2012年降价速度将趋缓,但降幅仍在10%以上。随着LED产品发光效率的提升和价格的进一步下降,2012-2013年间LED产品将随着性价比的优势和市场需求的提升,迎来量价齐升的局面。

  2.公司照明业务全部90%以上为直销方式,客户多为国内中小型LED照明应用企业,客户较为分散且规模较小。瑞丰光电凭借产品的技术和性能优势,为客户提供一体化照明解决方案。

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