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华灿光电:回避敏感问题 关联交易藏利益输送

2012-03-21 09:34
姚看江湖
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  经营性现金流骤降 应收账款与毛利率蹊跷

  实际上,在整个LED行业竞争压力剧增的背景下,华灿光电产品价格处于下滑状态。2009年-2011年,公司单颗LED芯片平均价格由2009年的63.10元/K下降到2011年的44.40元/K,折合为2英吋外延片产出芯片计算的平均售价从2009年的1185.14元/片下降到2011年的1135.03元/片。

  不过,记者查阅公司主要财务指标却发现,公司近三年的财务指标十分平稳,2009-2011年营业收入分别为1亿、3.5亿、4.74亿元。公司产品价格一直在下滑,且去年四季度产能又放量,导致存货高企,那么为何华灿光电能保持如此稳定的营业收入增长?

  同时,在华灿光电稳定营业收入的背后,却是经营性现金流的骤降。公司披露,2011年经营性现金流为-4286.06万元,2010年该指标为4721.09万元。“如果是在收入稳定的背景下,一家公司的经营性现金流不可能骤降如此之多。经营性现金流骤降是由于经营性现金流支出大大超过经营性现金流收入,再结合华灿光电业绩去年四季度放量与三四季度为行业旺季的说法,可能是去年公司订单开始大幅减少,导致经营性现金流骤降。”上述财务人士认为。

  在应收账款方面,2009年末-2011年末,华灿光电应收账款账面价值占总资产的比例分别为20.30%、12.30%和15.43%。华灿光电的解释是:主要是LED产业短期内供给略大于需求,行业竞争加剧,一些LED芯片企业陆续放松了对下游客户的信用账期。

  上述财务人士认为,公司“LED产业短期内供给略大于需求”的说法,是公司产销率下滑的真实原因。而公司在招股说明书中称,公司应收账款增长与营业收入增长相匹配的说法,也很可能是假话。2011年应收账款的增长再一次与产销率下滑相矛盾,说明华灿光电做假账的概率很大。

  除此之外,2011年华灿光电的毛利率也下滑到46%,低于2010年的52.22%。因此,财务人士推断,华灿光电在2011年业绩开始走下坡路,而本次扩大产能后,无疑将进一步造成供给大于需求,促使产品价格继续下滑,如此华灿光电上市后业绩下滑的风险极大。对此,华灿光电解释,“毛利下滑,一是产品售价的下滑;二是生产成本的上升。”“公司已经将影响盈利能力连续性和稳定性的主要因素做了分析,未来公司持续盈利,保证业绩继续高增长是可行的。”

  “而公司持续盈利,保证业绩继续高增长的前提是在勾勒或者假设出良好的市场前景背景下做出的,而目前LED行业竞争压力剧增,行情前景并不像公司表述那么美好。”业内人士指出。

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