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利亚德今申购 券商担忧竞争加剧产生滞销和坏账

2012-03-07 11:01
魏丁小陆
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  来自券商的研究报告显示,对于利亚德的申购,国泰君安建议询价区间13.32-15.98元;申银万国给予合理价为12.6-15.4元;国都证券建议询价区间:13.32-16.28元;平安证券建议询价区间为13.44-15.56 元/股。

  不过据深交所信息,利亚德3月2日发布公告显示,利亚德本次发行的初步询价工作已于2012年2月29日完成,协商确定本次网下配售和网上发行的发行价格为16.00元/股。该发行价基本上为上述券商建议询价区间的上限。

  券商担忧竞争导致产品跌价和应收账款出现坏账

  尽管利亚德16元/股的发行价超过部分券商的预期。但根据上述券商的研究报告,5家券商对利亚德最为担忧的风险集中在行业激烈的竞争加剧会导致产品价格下降和滞销,并引发应收账款出现坏账损失的风险。

  其中,长江证券、国都证券、申银万国、国泰君安对于LED行业市场竞争现状进行了风险提示。并由此担心市场竞争加剧对利亚德未来发展造成系列不利影响。

  长江证券认为,市场竞争加剧,行业面临整合洗牌风险。截止到 2010 年,我国从事 LED 产业的企事业单位超过 5000 家,60%的厂家都集中在珠三角。但是多数企业的规模较小,竞争力较弱,随着 LED产品价格的不断下降,一定数量的企业入不敷出,那么这个行业最终会迎来一场比较大的整合和洗牌。由于这种行业竞争格局的不确定性,一旦出现不利情况,将会影响到利亚德盈利能力的持续性和稳定性。

  长江证券还在其研究报告中指出,利亚德下游厂商议价能力和成本转移能力下降,价格和利润均面临下行风险。以利亚德的主营产品全彩显示产品为例,前三年的价格分别为 24003.46元/m2,21037.16 元/m2,17536.85 元/m2,下降比例分别为-12.36%和-16.64%,由于利亚德良好的成本控制能力,和向上游原材料的成本转移,还是维持了较高的毛利率。但是随着下游厂商越来越多,在同质化明显的情况下,下游的成本转移能力是在削弱的,最终也许会影响到利亚德的盈利水平。

  国都证券风险提示称,利亚德面临市场竞争加剧,存货跌价或滞销风险。申银万国风险也揭示称,LED行业竞争激烈可能会导致利亚德价格低于预期,应收账款无法收回。国泰君安风险提示为,行业风险、市场竞争加剧的风险、知识产权侵权风险、应收账款出现坏账损失的风险。相比以上4家券商的担忧,平安证券认为利亚德投资风险在技术替代风险、海外市场风险。

  来自利亚德招股说明书显示, 2008 年末、2009 年末、2010 年末和 2011 年 6 月末,应收账款净额分别为 4478.96万元、5247.72 万元、9560.45 万元和 9572.21 万元,占当期流动资产比例分别为 21.82%、18.98%、22.19%和 21.53%。

  利亚德表示,应收账款规模较大不利于经营效率的提高,也可能由此发生坏账而使公司遭受损失。2010 年以来,公司进一步强化了客户信用管理和应收账款管理,加大了对应收账款的收款力度,但是未来随着公司销售规模的继续扩大,应收账款可能进一步增长。若宏观经济环境、客户经营状况等发生不利变化,本公司的应收账款存在发生坏账损失的风险,对公司的经营业绩产生不利影响。

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