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LED行业投资策略:准确判断、把握拐点

2012-04-03 14:00
冷血の爱
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  强周期行业,拐点判断是关键

  LED为强周期行业,在供需趋势反转情况下拥有较高弹性;另一方面,行业产能过剩的状况将长期持续,难以出现趋势性机会,因而拐点的准确判断显得更加重要。以上一轮周期中台湾芯片龙头企业晶电为例,TV背光源推动的周期中,其收入、毛利率在两年时间内显示出巨大弹性,驱动其净利润由2008年四季度的2亿新台币亏损增长至2010年三季度的19亿新台币。

图1:上一轮周期晶电收入、毛利率情况

(资料来源: 公司公告,中信证券研究部)

图2:上一轮周期晶电净利润情况

(资料来源: 公司公告,中信证券研究部)

  把握拐点有赖跟踪价格指标,而非预测灯具成本

  成本法不能判断行业拐点。市场目前仍在使用成本法(即LED灯具的成本与传统照明比较)研究LED照明,我们认为此种方法目前已不能判断LED行业拐点,理由包括:(1)该方法仅适用于远期模糊判断:其采用LED灯具的成本指标与传统照明对比以得到结论,选取的指标、比较的基准(譬如LED价格降到传统灯具的X倍)均为人为假设,仅适用于做远期的模糊判断。目前LED已成为行业动力,此法即不再适用;(2)忽略市场特性:照明市场下游复杂,并非单一成本可衡量,且各应用场所对成本的接受程度差异较大,单一的成本假设不足以反映。

  价格直接反应供需,为拐点判断首选指标。器件的价格直接反应供需,价格暴跌意味着供需的失衡,而价格降幅的收窄(甚至恢复到供需平衡水平)意味着需求已经可以支撑供给。我们选取照明市场主力器件白光3528作为主要跟踪型号,照明需求持续上行、供给中期平稳的趋势下,其价格降幅收窄即意味着行业拐点出现。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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