侵权投诉
订阅
纠错
加入自媒体

国金证券给予国星光电“增持”评级

2012-07-02 10:31
空白小盒子
关注

  投资逻辑

  国内LED封装龙头企业:2011年公司实现营业收入10.75亿元,约占国内LED封装产值的3.8%,稳居国内封装企业第一的位置。

  行业需求回升,毛利率维持稳定:公司毛利率水平在去年3季度见底,目前已回升至24.5%的稳定水平。从产业链来看,在经历了去年价格暴跌以后LED芯片和封装器件的价格降幅已经回归正常水平,我们认为今年LED价格下跌主要依赖于技术的提升,LED封装企业盈利能力将保持稳定。

  产品结构优化,白光LED器件放量带动盈利能力提升:公司LED封装器件以家电和显示屏应用为主,两者占比LED业务收入分别达到28.9%和33.6%,白光LED封装器件占比仅为6%,2012年公司白光LED封装器件产能将提升一倍至70-80KK/月,预计收入比重将提升至15%的水平。

  着力渠道建设,布局LED照明:2011年LED照明业务占比公司营收12.6%,收入增速达到88%,为了掌握LED照明的出海口,公司投入9000万元规划建立20个直营渠道和10个合作渠道,公司对渠道的布局将为明后两年LED照明业务的快速增长建立基础。

  芯片业务下半年投产:公司积极实施垂直一体化战略,国星半导体LED外延芯片项目将于7月份进入生产调试阶段,虽然2012年尚不能给公司贡献业绩,2013年将带动公司收入和利润的快速增长。

  国星半导体一期订购了20台54片MOCVD设备,按照理论产能和15%的净利率估算投产后将贡献6.5亿收入和近1亿的净利润,考虑设备调试到稳定生产的时间,我们预计公司达到盈利需半年左右时间。

  估值

  我们预计公司2012-2014年实现净利润分别为1.26亿元、1.78亿元和2.35亿元,三年复合增速25%,其中2013-2014年复合增速达到36%,对应2012-2014年EPS分别为0.294元、0.414元和0.545元。

  LED封装应用企业平均估值为2012年29倍、2013年21倍,考虑LED产业链一体化布局完成后对公司明后年业绩的快速拉动,我们给于公司2013年20-24倍的估值,对应股价区间为8.28-9.94元,给于“增持”评级。

  风险

  LED照明业务拓展低于预期,LED芯片业务投产速度低于预期。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

发表评论

0条评论,0人参与

请输入评论内容...

请输入评论/评论长度6~500个字

您提交的评论过于频繁,请输入验证码继续

暂无评论

暂无评论

文章纠错
x
*文字标题:
*纠错内容:
联系邮箱:
*验 证 码:

粤公网安备 44030502002758号