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半导体照明十二五规划利好 12只LED概念股迎来机会

2012-07-12 09:20
吃瓜天狼
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  勤上光电2012年一季报点评:政策扶持下大功率led优良标的

  研究机构:西南证券分析师:苏晓芳

  事件:勤上光电发布了2012年一季报,一季度实现营业收入1.57亿元,同比增长15.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2157万元,同比增长33.1%;基本EPS为0.12元。公司预计2012年上半年净利润同比增长10%~40%。

  点评:受益政府补贴和毛利率提升,净利润增速高于营收增速公司一季度净利润同比增长33.1%,高于营业收入15.7%的同比增速。

  公司2011年11月上市后,品牌知名度大幅提升。随着LED光效的提高和价格的下降,LED照明产品性价比提升,LED照明应用终端需求大规模扩大,公司抓住机遇进一步提升市占率,累计销售量占国内LED路灯市场存量达50%。公司一季度业务稳步发展,营收稳步增长。一季度净利润增速高的主要原因是公司一季度收到的政府补贴金额同比大幅增长,剔除营业外收入增长因素一季度净利润增长8.8%。同时,公司一季度毛利率35.9%,同比上升5.25个百分点,也高于去年全年34.2%的水平。

  新型商业模式“工厂孵化计划”公司于今年3月推出“工厂孵化计划”的商业模式,即向合作方有偿提供“核心照明模组+集约化供应链+专业解决方案”,并提供生产管理、技术研发、项目申报、专利授权、营销策略等全方位的支持,而合作方不需要使用勤上光电的品牌,这种模式有利于打破地方保护政策,加速LED灯普及。这种模式下公司不需参股融资,零投入,风险低,进一步降低成本。公司计划在未来3-5年内在全国范围内孵化出上百家LED工厂。

  政策扶持下,LED路灯市场空间广阔2012年2月,财政部、发改委等三部门出台“2012年半导体照明产品财政补贴推广项目”的招标细则,LED路灯成为被招标的室外照明产品之一,LED路灯采购由地方政府上升至国家层面。据中国市政工程协会城市路途照明专业委员会计算,2008年我国路灯总数约为1500万盏,今后每年约新增路灯200万盏,LED路灯是节能减排推广下的最优选择。《中国逐步淘汰白炽灯路线图》的发布,利好LED照明的普及应用。2012年,广东省针对LED照明的扶持力度将进一步加大,今后三年内每年增加投入10多亿元,涉及200万盏LED路灯的应用规模,公司是LED路灯龙头和本地重点企业,将率先受益于政策的推出。

  盈利预测预计公司2012-2013年EPS分别为0.99元和1.36元,对应PE分别为29X和21X。公司作为国内大功率照明龙头企业,在LED路灯市场拥有绝对的地位,随着LED照明产品性价比的提升,以及国家政策方面的扶持,公司市场前景可观,给予“增持”评级。

  风险提示LED照明普及进度低于预期;政府对LED照明推广的财政补贴低于预期;公司渠道建设进度不如预期

  佛山照明:进入新能源行业的照明龙头

  研究机构:天相投资分析师:邹高

  2011年前三季度,公司实现营业收入17.23亿元,同比增长30.36%;营业利润2.7亿元,同比增长27.86%;归属母公司所有者净利润2.19亿元,同比增长34.18%;基本每股收益0.22元/股。

  公司前三季度毛利率基本维持稳定。2011年1-9月,公司综合毛利率27.0%,小幅下降0.1个百分点。分季度看,公司第三季度毛利率为30.4%,同比下降1.7个百分点。公司产品毛利维持在较高水平。

  公司期间费用率保持低位。2011前三季度公司期间费用率为10.2%,同比提升0.2个百分点。其中销售费用率为4.7%,同比提升0.5个百分点。管理费用率为5.6%,同比下降0.5个百分点。财务费用率为-0.1%,同比提高0.1个百分点。

  公司目前主要产品包括各种电光源产品,包括普通灯泡、高压钠灯、金属卤化物灯、T8及T5细管径高效节能荧光灯、紧凑型节能荧光灯和反光碗等,以及主要与T8、T5节能灯配套的灯具等系列产品。2011年前三季度,国内电光源行业竞争激烈,包括荧光粉、灯头和石油气等原材料价格均大幅上涨,同时人力成本也保持上升,这些因素都对公司盈利带来了压力。为了应对成本上涨带来的压力,公司采取加快EC030、LED等新产品研发、生产和销售,有针对性地加大产品OEM,继续拓展二、三线营销网络等方式应对。稳定了公司产品的毛利率,并且达到了净利润34.2%的增长幅度。

  碳酸锂项目进展顺利。公司50m3的碳酸锂塔于2011年4月开始试运行,正在积累运行经验,产品液与使用5m3的塔所生产的一致。若公司碳酸锂塔全部开启,可达2万吨产能。公司的单吨碳酸锂综合成本不到1.2万元,现在单吨销售价格为3.6-4万元,保守估计公司单吨净利润为2万元。预计2011年试生产净利润将达到1000万-2000万元。

  我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.40元、0.59元、0.75元,按2011年10月21日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为26倍、17倍、14倍。给予“增持”的投资评级。

  风险提示:照明行业增长下滑

  长方照明:毛利率快速提升推动公司1季报业绩略超预期

  研究机构:申银万国证券分析师:余斌

  投资要点:

  首次给予“增持”评级。公司1季度业绩高于行业表现、增长迅速,考虑到LED照明有望在2012年迎来爆发式增长以及公司产品价格的明显优势,我们维持公司盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为1.05元、1.41元、1.74元,目前价格对应12-14年PE为22.0X、16.4X和13.3X。考虑公司业绩具有较大弹性,我们认为6个月合理估值为12年26倍PE,对应27.3元,首次给予“增持”评级。

  1季报业绩略超预期,业绩快速增长。公司12年1季度实现营业收入1.02亿,同比增长21.0%,归属上市公司股东净利润1455万,同比上涨77.6%,对应EPS0.18元,略超市场预期。1季度公司毛利率30.9%,比11年1季度毛利率22.3%上升8.6个百分点。公司1季度三项费用合计1307万,同比上涨55.1%,高于收入的增速。随着LED产品价格的下滑以及行业竞争的加剧,行业毛利率呈现下滑趋势,但是公司调整产品结构,高毛利率产品贴片式封装和照明应用产品占比大幅提升使得公司毛利率同比有8.6个百分点的上升。

  产能稳步释放,积极配合订单的快速增长。公司于2012年3月进行了IPO,募集资金用于扩张直插式、贴片式封装以及照明灯具的产能。募投项目达产后,将新增直插式LED器件36亿颗产能,增长0.95倍;贴片式LED器件新增20.4亿颗,增长1.41倍,照明应用产品6KKPCS,增长10.34倍。

  成本领先和产业链纵向布局是公司未来的核心竞争力。公司作为照明领域的“价格杀手”拥有领先于行业的核心技术:宽波段封装技术和芯片高效应用技术。2011年两项核心技术为公司节省了3000多万成本;公司在专注于照明用白光LED封装的同时积极向下游照明应用领域延伸,借助公司在LED照明光源封装的性价比极大提升LED照明产品在价格上的市场竞争力。

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