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晶电并购广镓:LED行业进入纵深整合阶段?

2012-08-15 10:27
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  【研究报告内容摘要】

  投资要点

  LED行业进入并购整合主旋律阶段。2011年深圳钧多立(年销售额达亿元以上)倒闭,2012年销售规模曾达到2.6亿的愿景光电倒闭,近期再爆中山LED照明明星企业卡邦倒闭。LED下游封装应用特征是,企业数量多、规模小、效率低、技术门槛较低、资金门槛也较低、标准缺失等,在外围经济环境不景气情况下,盈利大幅下滑,导致资金链断裂无法经营。

  上游具有技术门槛高、资金准入门槛高等特点,但是在2009-2011年的中大尺寸背光应用的带动下,及政府资金的大力补助,众多厂商一拥而上,仅中国大陆企业数量由20余家一下只增至百余家,MOCVD设备由2008年的不足百台,增至2011年近千台,增长超过10倍,截止至2011年底全球已有近3000台MOCVD,2012年随着背光应用增长减缓,LED照明市场仍然法支撑LED高速增长的情况下,上游毛利加速下滑(乐观估计2012-2013年TV背光按照80-90%渗透率,需求MOCVD约400-450,照明按照10-20%渗透,需求MOCVD约1000-2000台,共计1500-2500台需求量),2012-2013年MOCVD设备严重供大于求。

  未来面对终端市场增长的起伏、技术要求的提升,毛利的下滑,上游必将进入并购整合阶段,晶电对广镓的并购是这一阶段的标志性事件,预示着未来2-3年LED行业可能进入全面淘汰整合阶段。

  中国大陆:上游格局初定,下游依旧混乱。中国大陆LED上游方面格局逐渐明晰,相关上市公司有7家,三安光电德豪润达为第一梯队,其余位于第二梯队,非上市的有近90余家,非上市公司中除湖南华磊、上海蓝光、山东华光外,多数规模较小,技术较弱,未来必然是被并购整合的对象。下游方面目前层次较为模糊,但是数量远超上游厂商,竞争混乱依旧,隐形冠军无处不在,知名企业连连倒闭,未来存在较大变数,建议关注规模性企业,及各细分领域的龙头企业。(产业链图详见附表)

  研究报告内容详情

  投资策略与建议:

  1、产业链上游:三安光电(600703,未评级)、德豪润达(002005,未评级);2、LED下游企业:鸿利光电(300219,买入)、国星光电(002449,未评级)、勤上光电(002638,未评级)、阳光照明(600261,未评级);3、LED产业链相关企业:茂硕电源(002660,未评级)、南大光电(300346,未评级);4、LED背光、LED显示屏、LED照明应用等细分应用领域龙头企业。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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