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远方光电2012年报:业绩低于预期 未来发展任重道远

2013-02-20 09:49
夜隼008
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  业绩下降,低于预期

  近日远方光电发布2012年度报告,期内实现营业收入1亿8207万元,同比下降11.45%;归属于上市公司股东的净利润为7248 万元,同比下降25.07%;折合每股收益0.60元。低于我们此前的预期。

  毛利率稳定,期间费用有所上升

  报告期内,公司的综合毛利率为68.5%,比上年略微提高了0.2个百分点;公司三项费用(销售费用、管理费用和财务费用)的营收占比为27.72%,同比增加了2.9个百分点。其中,管理费用同比增加11.41%,主要是期内公司加大了产品研发投资(本期公司研发费用营收占比达到8.96%,同比提高1.35个百分点);销售费用同比增加3.97%,主要是公司加大了市场开拓的力度,特别是公司在建立国内销售网络的基础上,积极的推进海外市场的布局。

  下游市场需求低迷,募投项目进度放缓

  2012年是LED照明产业深度调整的一年,整个产业的规模增速大幅放缓,成为近几年来的一个低点。受下游需求不振的影响,公司产品2012年国内外市场销售均不及预期。于此同时,公司的募投项目(年产1500 套LED光电检测设备扩建项目)虽然在按照计划有序的推进,但受困于下游需求的疲弱,募投项目的进度也有所放缓。

  短期需求仍将疲弱,看好公司中长期发展

  我们认为,目前LED照明产业仍处在调整阶段,今年上半年需求仍将处于相对低迷的状态,需求好转可能要等到下半年或更晚一些时候。公司发布年报的同时,也发布了2013年第一季度的业绩预告,预计一季度归母净利润在1256-1836万元之间,同比下降5%-35%。这也基本印证了我们对公司下游需求疲弱的预测。

  不过,LED作为战略新兴产业,目前还处于行业发展的早期阶段,未来发展的空间很大。特别是随着技术的成熟和生产成本的下降,以及受国家相关鼓励政策的推动,LED照明必将会重启快速发展的模式, LED光电检测设备将迎来新的发展机遇期。届时公司作为LED照明检测设备的龙头企业,将可以通过发挥规模效应来降低生产成本,以进一步提升主营产品的市场竞争力。我们看好公司的中长期发展。

  物体颜色测量设备有望成为公司未来业务增长点

  前期我们也对公司进行了调研,公司在推进物体颜色测量仪器的研发工作,目前已经取得了一定的技术积累。而物体颜色检测仪器市场是一个更为广阔的应用市场。公司如果能在合适的时机积极介入该市场,物体颜色检测设备有望成为公司业务增长的新动力。

  估值和投资建议

  我们预计公司2013-2015 年摊薄后的每股收益为:0.67 元、0.79元和0.96元,对应目前股价的PE分别为:22倍、19 倍和15 倍。由于公司产品下游需求短期内仍将处于疲弱的状态,存在业绩的下滑的风险,我们下调了公司的评级至“中性”。

  重点关注事项

  股价催化剂(正面):国家出台LED照明发展的相关鼓励政策

  风险提示(负面):下游需求不振、期间费用增加的风险;新产品研发进度低于预期的风险。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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