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阳光照明季报解析:销售超预期 LED与传统业务齐发力

2013-10-29 14:43
论恒
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  阳光照明三季报高于预期。报告内公司实现营业收入23.83亿元,同比增长26.1%,毛利率19.0%,同比下滑0.8%。归属于上市公司股东的净利润为1.81亿元,同比增长0.7%,归属与上市股东扣除非经常性损益后的净利润1.40,同比下滑17.3%,EPS为0.28元/股,高于我们的预期。

  Q3收入快速增长、费用率下降。公司Q3实现营业收入9.18亿元,同比增长32.2%,环比增长13.2%,相比上半年收入同比增速22.5%提速长9.7%,Q3收入快速增长的主要原因在于在海外市场大客户订单释放,而LED也出现超预期的增长。公司3Q的销售、管理费用率合计9.8%,显著低于上半年11.8%,这是业绩超预期的另一重要因素。值得注意的是,3Q营业外收入较少,盈利主要是主营业务贡献。

  传统照明稳中略降。传统照明受益于业务向传统照明大厂集中的趋势,公司业务基本保持稳定,略微有所下滑。3Q传统业务因为外销大客户的订单释放而较好,考虑到LED的替代影响,我们预计13年传统照明业务收入相比去年下滑5%,2014年预计将下降10%。

  LED综合竞争力强,2013-14将高速增长。传统照明产品制造、供应链管理和代工渠道方面的优势使公司在LED室内照明方面也具有强大竞争力。公司目前的出货能力在220万只/月(产能在250万只/月),上虞总部“年产6000万只(套)LED照明产品产业化项目”已于5月份开始投入生产,3Q上虞的产能释放,所以LED业务销售状况好于预期。预计2013年LED将实现11亿元收入,2014年预计将有接近翻番的增长。

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