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三安光电:未来的节能产业龙头

导读: 三安光电凭借领先的技术水平、强大的资本实力以及优秀的管理能力,已成为LED芯片行业当之无愧的龙头之一。

  招商证券10月8日发布三安光电研究报告,报告摘要如下:

  芯片龙头地位毋庸置疑。三安光电凭借领先的技术水平、强大的资本实力以及优秀的管理能力,已成为LED芯片行业当之无愧的龙头之一。随着三安未来产能继续提升、承接代工订单、突破海外市场以及规模效应进一步显现,公司的市场份额将持续提高,未来两年其大陆产值占比有望达到30%以上。

  芯片行业供需明显好转,未来保持平稳。供给方面,行业近2年扩产有所放缓,产能扩充主要来自于存量设备的释放以及生产技术升级。CREE等国际大厂业务重点转向下游,而台湾、日韩等芯片厂商扩产温和,芯片总产能大幅增加的情况不会出现。需求方面,LED照明将接力背光,成为芯片需求的第二波推动力。我们认为未来芯片供需将维持相对平稳的状态,行业竞争环境将得到改善,有利于三安芯片业务盈利能力的持续提升。

  布局照明应用、CPV和功率半导体打开巨大成长空间。LED照明处于快速发展初期,2015年大陆产值望达1800亿,三安切入照明应用打开10倍以上的市场空间。我们判断与下游厂商战略合作是公司拓展照明市场的主要模式。GaN、SiC类功率半导体器件市场与LED相当,公司已经做好前期的相关储备,有望在未来2年内形成较大的收入贡献。此外,三安亦加大CPV业务投入,随着项目顺利爬坡,今年CPV主营利润有望转正,未来将成为净利润的主要来源之一。

  维持“强烈推荐”评级:三安正不断巩固LED芯片领导地位,CPV逐步向好,布局LED应用和功率半导体打开更大空间,未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。预估2013/14年EPS为0.78/0.95元,扣非为0.63/0.82元。行业供需向好背景下,盈利向上趋势明确,同时长线成长逻辑清晰。考虑到未来3年营业利润CAGR望达40-50%,提高目标价至28元,相当于14年扣非34倍PE,继续强烈推荐!
 

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