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三安光电:LED芯片龙头地位巩固 产业链整合值得期待

2014-10-30 09:36
野明月
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  公司10月28日盘后发布三季报,1-9月实现营业收入34.78亿元,同比增长32.16%;归属于上市公司股东的净利润10.49亿元,同比增长38.02%,基本每股收益0.44元。公司营收与净利增速完全符合我们此前的预期

  平安观点:

  1、受益行业景气度回升,公司业绩稳步增长:公司前三季度业绩十分亮眼,扣非净利润为8.27亿元,同比增长47.44%;另外非经常性损益2.22亿,主要来源于政府补贴,亦改善了业绩表现。公司前三季度销售毛利率43.29%,相比去年同期毛利率提高了6.4个百分点,环比毛利率进一步提升,符合我们的预期。

  2、LED芯片龙头地位巩固:LED行业景气周期主要受其终端应用影响,行业需求回升各龙头企业订单充足设备满产,行业迎来景气拐点。公司芯片业务的地位得到加强,未来三年的业绩有一定保证,已经获得聚飞光电、福建安信和鸿利光电等每年10亿左右的固定订单。作为国内最大的LED芯片厂商,三安光电将随行业一同步入旺盛期。随着各种白炽灯替代方案的逐渐落实,CREE、飞利浦、欧司朗不断推出平价产品的推动下,我们认为此轮LED产业景气将延续到未来两三年时间。LED芯片行业具有较高的进入壁垒和规模经济,三安光电具备技术、规模及产业链一体化优势,处于行业龙头的地位,13年芯片出货占全国40%左右。

  3、产业链整合值得期待:三安光电在稳固芯片业务的同时,同时加强产业链一体化的扩张建设,目前正向上延伸至蓝宝石,向下涉及封装环节,直接进入应用及工程领域。三安正加强与其他公司的合作,与阳光照明合作成立子公司,与成都亚光成立合资公司等。三安光电控股子公司日芯光伏BT等方式,加大高倍聚光光伏发电电站的投入,聚光光伏技术是未来取代第二代晶硅技术的第三代光伏技术,发展前景光明。

  4、盈利预测:我们预计公司14-16 年营收为60.61、87.91、119.12亿元,净利润12.91、17.82、23.37亿元,EPS分别为0.60、0.82、1.08元,对应估值分别为25.4、18.4、14.0倍。LED行业前景向好,公司地位稳固,维持公司“强烈推荐”评级。

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