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十一年来首个大并购 揭开台达电“入手”Eltek内幕真相

2014-12-17 11:01
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  台达电宣布 11 年来首个重大并购案,将以约 170 亿台币并购全球排名前十大的挪威电源厂 Eltek,Eltek 立基欧洲市场,专长电信、云端、data center 等系统电源,法人认为,台达电与 Eltek 合并可带来良好互补与综效,对于长线营运有正面效益,未来台达电也可望有其他并购计划为公司增添成长动能,合并 Eltek 对业绩的效益须待明年下半年后显现,但也仍需观察合并后 Eltek 的营利率能否提升至台达电的水平。

  以并购做为成长动能

  台达电为全球电源龙头,并以自有品牌 Delta 行销全球,产品线分为三大区块,电源及零部件(包括 NB、DT、Server、TV、Game Console、风扇、散热、被动元件等)占营收比重约六成;能源管理(包含不断电系统 UPS、通讯用/工业用电源、工业自动化 IA)占营收比重约二成;智能绿生活(包括网通、LED 照明、电子纸、语音辨识系统等)占营收比重约二成。

  台达电自去年即喊出要以并购做为成长动能之一,而经过一年多的酝酿,评估过 20 多个标的后,CEO郑平率领的团队交出首个并购成绩单,宣布将以每股挪威币 11.75 元取得挪威电源厂 Eltek ASA 之 100% 股权,总交易金额约挪威币 39 亿元(约合新台币 170 亿元或 5.3 亿美元),预计约在 2015 年中作业完成。Eltek 在全球电源厂中排名前三大,在系统电源则排名第三,2013 年 Eltek 的营收为 6.2 亿美元,税前获利约 5,000 万美元(约逾 14 亿台币),其毛利率与台达电相近,但去年营利率 8.2%,低于台达去年的 11.02% 和今年前三季的 12.29%。

  联合采购降低成本

  台达电表示,此并购案最大的效益是让台达电的电源事业更强大,Eltek 是长期获利、体质健康的公司,强项是系统电源,包括通信、data center、云端等,主要市场在欧洲、美国,也开始进军新兴市场的非洲等地,客户包括英国电信(BT)、AT&T 等等,其产品和市场都和以亚太市场为主的台达有很好的互补和综效。

  台达电也指出,目前系统电源占台达电营收约 5%、6%,但未来比重将拉高,明年占比将可望达到双位数。另外,Eltek 因成本较高,营利率低于台达,但台达接手后也将致力提升营利率。

  法人指出,台达电与 Eltek 的客户与市场较少重叠,且双方都在巴西、东莞设有工厂,未来可以联合采购、制造降低成本,并带来营运规模扩大的效益。此次并购案符合台达电未来的成长策略方向,未来台达也可望有其他并购计划为公司增添成长动能,对于并购案正面看待;不过,合并 Eltek 对业绩的效益可能须等明年末才会显现,且仍需观察合并后 Eltek 的营利率能否提升至台达电的水平。

  另外,台达电第四季仍为 iPhone 6 Power Choke 出货高峰,乾坤到年底产能均处于满载,不过,NB、PC 进入淡季,且 XP 停止服务带来换机需求已步入尾声,法人预期,台达电第四季淡季业绩将较疲软,全年 EPS 预估将落在 8.5-8.7 元,全年获利预估将有约二成的成长。而展望明年,IA、云端、被动元件表现均看好,不过 PC、NB 料难有成长,明年台达电的获利成长力道可能较今年略为放缓,获利年成长率可能落在约 10%-14%。

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