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【三安光电】大环境不佳 但增长态势维持不变

2015-09-22 09:42
逆光飞舞
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  虽然2015年2季度财报优于预期,我们仍将2015/16年每股收益估值调降8%/9%至人民币0.8/1.1元,目标价调降至人民币34元:每股收益调降原因是大环境不佳因此下调增长预估值。本中亦调降目标价,系因前次6月发布更新报告以来大盘下跌近30%。调整后目标价系根据4.5倍(前次为5.5倍)2016年预估每股净值与35倍(前次为40倍)2016年预估每股收益推估,取平均值而得。

  2015年2季度营收符合预期(环比增长47%),但每股收益人民币0.23元(同比增长26%)较本中心预期高26%,系受益于较高的毛利率(同比增长6个百分点至48%)与营业利润率(同比增长9.3个百分点至43.7%):虽然中国以外的LED业者普遍财报低迷,利润率偏低且盈利同比下降,三安持续交出亮眼利润率,且盈利同比增长。

  2015年3季度营收预估环比增长逾20%:有鉴于大环境不佳,我们认为先前的增长预估可能过于乐观,但三安增长态势应能持续优于同业,系因公司受益于中国政府支持。

  本中心预期三安2015/16年每股收益同比增长33%/34%至人民币0.8/1.1元:研究中心认为三安仍具备未来增长优势。除了LED本业外,公司逐渐切入砷化镓业务与其他IC事业(未公布细节)应能增添动能。此外,在中国政府支持下,我们认为三安在一段时间后将能够脱颖而出。

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