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LED行业12只概念股价值解析:三安光电/阳光照明/鸿利光电被看好

2015-12-22 08:53
夜隼008
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   据悉,2015年度国家科学技术奖拟于2016年1月份在人民大会堂举办颁奖典礼。据分析,备受瞩目的技术发明一等奖有望花落“硅衬底高光效GaN基蓝色发光二极管”项目。硅衬底项目的主要参与人员孙钱表示,从国家战略层面讲,硅衬底技术是我国拥有自主知识产权的技术路线,可以构建中国完全自主的LED产业。

  据最新消息可知,与硅衬底技术并列LED三大技术路线的蓝宝石衬底技术曾获2014年诺贝尔物理学奖。有产业经济学家表示,在成本持续下降的背景下,硅衬底技术如若能获得资本大力追捧,LED产业格局有望被重塑。

  雪莱特2015年三季报点评:富顺并表提升业绩,转型新业务放量可期

  前三季净利润同比增长158%,系富顺光电并表所致

  2015年前三季度实现营收5.4亿,同比增长62%;归母净利润3303万,同比增长158%,超出原先业绩预告上限150%;扣非归母净利润2833万,同比增长134%。其中,三季度单季实现营收2.1亿,同比增长95%,归母净利润同比增长491%,扣非归母净利润同比增长260%。报告期内业绩大幅增长主要系富顺光电并表所致。富顺光电主业涉足LED户外照明,聚焦路灯、亮化工程方面,自2015年2月起纳入合并财报范围,业务稳定增长,2014-2016年承诺净利润4540/5450/6470万。公司预计2015年净利润4833万-5523万,同比增长180%-220%,预计并表费用一定程度上影响公司净利润,前三季度公司管理费用同比增长106%,财务费用同比增长551%。

  定增重点投入无人机业务,放量可期

  公司增资1500万控股曼塔智能,持股51%,布局正呈现爆发式增长的无人机新兴行业。曼塔智能已具备较强的生产、研发及接单能力,综合预计今年6月到明年6月营收将达1个亿,利润不低于3000万。报告期内公司公告筹划非公开发行股票事宜,预计募集资金总额不超过3.5亿元,重点投入公司无人机业务发展,承诺年产能60万台,充分满足市场需求。

  参股原材料采购B2B平台一呼百应助力制造业升级

  未来几年B2B电子商务市场交易规模将突破10万亿,市场营收保持20%以上的增长率,公司参股国内细分排名第一也是唯一专注于中小企业原材料采购交易的创新型B2B平台一呼百应,基于平台交易流水大数据提供原材料采购商城与供应链金融服务,其独创的商机分发盈利模式潜力巨大,未来有望比肩阿里、百度。预计下半年到明年一呼百应收入规模及平台数据将有实质性提升,公司后继增资预期强烈。

  传统照明主业重点培育汽车LED产品,积极打入前装市场,预计明年将增强主业。我们看好公司创新业务的发展前景,股权激励计划进一步彰显公司对未来业绩增长的信心。预计2015-2017年净利润7376/11596/14162万元。

  聚飞光电:受累智能终端增速放缓,1H15业绩低于预期

  竞争加剧,价格下跌压缩毛利空间:1H15公司营收下滑,主要因为:1)2Q15智能手机出货量增速持续下滑至11.60%,环比下降5.5%,平板电脑终端产品出货量增速为负。而公司中小尺寸LED背光业务占比总收入85%,智能终端增速放缓影响公司整体业绩表现;2)国内LED背光行业竞争加剧,导致LED背光产品价格下滑,压缩产品毛利空间,拉低公司整体利润表现。Gartner预估2015年全球智能手机市场增速仅为3.3%,所以我们预计2H15公司小尺寸背光业务表现持续疲软。

  大尺寸背光、新业务有望支撑公司增长:1)公司的LED闪光灯和光学膜和大尺寸LED背光业务,相关产品性价比优势明显维持较快增长势头,进一步加强大客户关系维护,市场份额持续提升,光学膜已经小批量出货、闪光灯下半年有望量产;2)公司在7月公司收购Newinfo51%股权,获得通信服务SBO运营牌照,进军跨境通信及数据业务服务,未来成长潜力较大。

  投资建议:预计公司2015-2016年营收为11.01亿元、12.88亿元(原为15.37亿元、23.50亿元),摊薄EPS为0.25元、0.28元(原为0.41元、0.60元),对应的PE为45.3、40.4倍。鉴于经济增速放缓背景下,手机、电视等终端需求增速放缓,公司业绩受到不利影响,我们下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。

  联创光电:站在主营业务业绩反转的起点,戴维斯双击进行时

  定位红黄光LED、另辟蹊径。联创光电创建于1999年6月,2001年3月上市。公司主导产品为LED和光电线缆。2010年11月,实际控制人发生变更,公司从国企变为民企。

  公司战略、组织架构的调整将提升公司的运营效率。公司主营业务利润率较差,来自厦门宏发的投资收益是利润的主要来源。我们认为,即经过2013H2-2014H1管理层、组织架构和战略的调整后,公司的执行能力和经营效率将逐步提高,经营效率的提升将于2015年开始体现在公司的业绩上。

  产品升级、新业务规模效应的显现将推动公司营收增长和毛利率回升。相比于LED行业可比上市公司,公司光电业务的毛利率基本处于垫底的状态,未来提升潜力较大。进入2015年后,LED背光业务规模效应的显现将推动毛利率的提升,同时,产品升级将提升盈利能力。

  进军大功率红外LED蓝海市场,进口替代空间广阔。目前全球LED产能向中国大陆转移非常明显,但中大功率LED市场仍然被国外巨头把持。我们认为大功率红外LED市场的发展趋势同中小功率LED产品一样,遵循着“美日欧->台湾、韩国->中国大陆”的产业转移路径。公司专注红光LED技术,在该领域拥有多年的积累,并以此为基础切入大功率红外LED市场,一旦公司在大功率红外LED产品上取得进展,将成为国内唯一在高端红外LED取得突破的上市公司。

  盈利预测:我们预计2014-2016公司实现营业收入19.9、25.1和30.1亿元。保守地估计2015-2016年公司扣除投资收益后的净利润率将分别达到2.2%和4.1%。

  公司估值较低,戴维斯双击进行时。我们认为PE估值不能准确反映公司主营业务利润率的反转,因此我们将参股子公司和经营性资产分开进行估值,同时采用市销率对公司经营性资产进行估值。根据我们估算,厦门宏发22.04%的股权价值为18.8亿,由此推算公司经营性资产的估值仅为33.5亿,经营性资产对应2015年市销率仅1.33倍,是电子股中估值最低的公司之一,公司主营业务利润率的回升将触发戴维斯双击,因此我们首次覆盖给予公司“推荐”评级。

  风险提示:系统性风险、新业务推进速度低于预期等。

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