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LED行业12只概念股价值解析:三安光电/阳光照明/鸿利光电被看好

2015-12-22 08:53
夜隼008
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  国星光电:业绩增长快速,芯片业务表现较好

  结论与建议:

  1H15公司营收净利润增长分别达到25%和30%,反映出行业景气持续及公司规模效应提升。展望未来,广东国资成为公司实际控制人实力进一步增强,有利于其在长期的行业竞争格局中占据制高点,同时,芯片业务减亏、小间距LED及户外表贴LED显示屏器件扩产项目将持续推动公司业绩增长。

  我们预计公司2015-2016年净利润1.9亿元、2.7亿元,YOY分别增长30%、41%,EPS分别为0.40、0.56元,PE39和28倍,考虑到公司产能较快扩展幷且景气持续向上确定性较高,给予“买入”的投资建议。

  1H15业绩快速增长,芯片业务成为:公司1H15实现营收9亿元,YOY增长24.7%,实现净利润8357万元,YOY增长39.9%,扣非后公司净利润增长35.4%至7404万元,公司业绩符合预期。分季度来看,2Q15公司实现营收5.2亿元,YOY增长6.9%,实现净利润4903万元,YOY增长23.8%,2Q15业绩处于其一季报业绩增长区间的上限。从毛利率情况来看,公司1H15综合毛利率21.4%,较上年同期下降3个百分点,其中2Q15公司综合毛利率22.4%,较上年同期下降0.7个百分点,但较上季提升1个百分点,基本反映出封装行业竞争状态。从期间费用情况来看,受益于规模效益的提升及财务费用下降,1H15公司期间费用率较上年同期降2.5个百分点,部分抵消毛利率下降的影响。分业务来看,芯片业务成为业绩增长的动力来源,1H15营收增长1171%,毛利率达到15.3%,国星半导体在MOCVD产能到位近两年后,盈利356万元,为全年扭亏奠定良好基础,考虑到公司芯片业务去年亏损3705万元,芯片业务扭亏将提升大幅提升公司业绩增长的确定性,除芯片业务外,公司器件、组件及照明业务收入增速均在2成以上,保持了加快的增长速度。

  3Q15业绩有望继续较快增长:公司预计1-3Q15净利润1.1亿元-1.3亿元,YOY增长10%-30%,保持较快的增长速度。相应的,3Q15公司预计实现净利润2692万元-4701万元,YoY变化范围为-25%~31%,我们认为公司订单情况较好,增速将处于区间上部。

  我们预计公司2015-2016年净利润1.9亿元、2.7亿元,YOY分别增长30%、41%,EPS分别为0.40、0.56元,PE39和28倍,考虑到公司控股股东实力进一步增强,未来有望继续通过资产注入持续提升公司业绩,幷且公司业绩增长较快,继续给予“买入”的投资建议。

  风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑,下游需求低于预期。

  澳洋顺昌:利润增长主要来自LED业务贡献

  公司公布三季报:1-9月营业总收入11.65亿元、同比增长1.9%,归属上市公司净利润1.8亿元、同比增长50.9%,摊薄每股收益0.19元。其中:第3季度营收3.8亿元,同比下滑11.1%,净利润4855万,同比下滑5.3%。公司预估全年净利润2.2-2.7亿元,同比增长30-60%。

  投资要点:

  利润增长主要来自LED业务贡献。1-9月小额贷款业务利息收入4625万,同比减少11.1%,金属物流基本保持稳定,利润增长主要来自LED业务贡献。上半年公司LED业务实现营业收入22560万元,净利润6691万元,占上市公司净利润比例达到50.6%;毛利率33.7%(2014年营收2.42亿元、净利润8213万元,占公司净利润48%;毛利率38.9%)。

  管理费用、财务费用和营业外收入有较大变动。1-9月管理费用同比增长22.7%,增加1086万元;财务费用由二2014年非公开增发股票后现金增加,同比减少1339万元;营业外收入增长2.25倍,同比增加4560万元,主要是并购项目取消后的赔款。

  面对价格压力,LED业务盈利能力基本稳定。随着公司图形化衬底的自产,倒装芯片技术的成熟并量产,以及卓越的成本管理,LED业务依旧保持着较好的盈利能力。按照上半年情况,我们预估公司LED全年营收4.5-5亿元、净利润1.2-1.4亿元。

  拟发行可转换债券建设LED二期。公司拟发行5.1亿元可转换债券用二建设LED事期,目前已经通过证监会批复和股东会审议,择机发行。此外,公司正在积极寻求进军化合物半导体业务,以及探索采取并购方式进入新兴产业,以迅速培育新增长点。

  预估公司15-17年净利润为2.4、3.0和3.9亿元,EPS为0.25、0.30和0.40元。给予“推荐”评级,目标价格9.0元,对应2016年30倍PE。

  风险提示:LED价格下滑、事期进度低于预期、传统业务下滑风险等

  洲明科技:做大雷迪奥,外延收购翻开新篇章

  大股东和雷迪奥创始人用实际行动表达了对公司未来发展的信心。公司向雷迪奥两位创始人增发1268万股收购其持有的雷迪奥40%剩余股权(预案发布时估值2.15亿),雷迪奥今年有望实现8000万净利润,收购PE不到3,大股东则认购了几乎所有份额的配套募集资金,通过本次收购,雷迪奥管理层的利益诉求和上市公司趋于完全一致,大股东和雷迪奥管理层用实际行动表达了对公司未来发展的信心。

  做大雷迪奥,未来两年雷迪奥有望保持50%以上的增速。本次募集到的资金将用于向雷迪奥增资建设“高端LED显示屏技术升级项目”(1.27亿)、“研发中心建设项目”(0.49亿)、“补充雷迪奥流动资金“(0.37亿),在未来两年舞台租赁屏市场规模将维持30%增长的大背景下,作为行业焦点新星的雷迪奥在获得“弹药”补充后有望保持50%以上的增速。

  非公开发行预案择机启动,加码小间距+并购重组预期充分打开市值想象空间。公司计划在处理完雷迪奥的收购亊宜后择机启动“非公开发行股票预案”,募集现金五个亿用于小间距新生产线的建设以扩大公司在这一蓝海领域的领先优势;今年九月公司在深圳前海设立了产业投资公司并聘请蓝色光标前证代徐朊先生为公司新任董秘,公司的一系列动作带来了充足的并购预期,有望为公司的估值带来新的想象空间。

  维持“强烈推荐“评级,目标价42.4元,建议买入。我们维持之前的盈利预测,15-17年公司净利润预计1.67(备考)/2.41/3.5亿元,EPS0.73/1.06/1.53元,我们认为公司未来业绩存在超预期可能且弹性较大,出于审慎客观原则,我们给予16年40倍PE,目标价42.4元。公司员工持股价28.68元,有一定安全边际,建议买入。

  风险提示:小间距市场规模发展不及预期,舞台创意屏业务拓展不及预期,外延收购出现挫折。

  佛山照明:营收净利稳健增长,渠道建设构筑护城河

  核心观点:

  前三季度营收23.56亿元,同比增长24.51%。

  公司前三季度营收23.56亿元,同比增长24.51%。3Q14单季营收8.13亿元,同比增长18.86%。前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元,同比增长16.21%。3Q14单季扣非净利润为1.06亿元,同比增长17.57%,环比增长7.12%,呈现逐季增长的态势。

  渠道费用增加导致毛利率略有下降,但有利于公司未来长期成长。

  公司3Q14单季的整体毛利率为23.43%,营销费用率也有所上升,我们认为主要是由于公司加大了渠道上的推广力度抢占市场份额所致。随着LED照明进入平价化时代,渠道的重要性不断凸显,我们认为尽管短期来看公司利润率受到一定影响,但是对于渠道的建设从长期来看有助于公司建立更深的护城河。

  公司渠道建设与新业务拓展顺利,未来成长逻辑清晰。

  目前公司的LED产品以自主品牌为主,公司在渠道上积极布局,效果显著。从中长期来看,公司的海外代工业务也迅速启动,同时还会加快布局盈利能力更强的灯具业务,未来成长逻辑清晰。

  我们预计14-16年EPS分别为0.38/0.52/0.70元,考虑到公司优质的渠道资源、强大的品牌价值与行业地位以及行业未来的高成长性,继续给予“买入”评级。

  风险提示

  全球LED照明推广不及预期;公司LED业务拓展低于预期;行业竞争加剧;诉讼、赔偿金额放大等风险。

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