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利亚德公司深度报告 “四轮驱动”战略完美收官

2016-03-31 10:47
Timeless落尘
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  利亚德上市后的第一个三年“四轮驱动”战略完美收官。2012年上市之初制定“LED显示、LED小间距电视、LED智能照明、LED文体教育传媒”的四轮驱动策略,后续依靠内生与外延结合的方式完成从单一的以显示集成业务为主的LED企业到“四轮驱动”的视听多元化应用企业,在业务增长、区域扩张、技术研发、业务创新方面成就斐然:公司收入、净利润分别增长2.5倍、4.7倍,市值扩张十几倍,成为全球LED显示领域市值最大的公司。同时搭建完成全球营销服务网络架构,收购美国LED显示巨头Planar,跨国企业雏形已现。另外,公司依靠技术创新成就“小间距之王”,未来将最充分受益大屏拼接领域LED小间距产品对DLP产品的替代趋势。公司推进四轮融合开创新兴业务模式也同样值得关注。

  中长期策略:“文化科技+金融”缔造“利亚德系”。公司站在新的起点,提出更加宏伟的愿景--全球视听文化领导者,计划在科技板块、文化板块齐驱动的同时,以“金融”推动“文化科技+金融”发展,实现“利亚德系”。

  未来三年:“文化科技+金融”战略下的“百亿+”工程。未来三年,公司将在“文化科技+金融”的战略规划下,大力向文化领域拓展,继续推进内生业务发展、外延并购,维持公司营业收入、净利润高增长的目标,规划2016~2018年实现收入40+、70+、100+亿元,我们对公司管理层的能力充分认可,认为完成目标的概率较大,且从当前时点来看,公司2016年完成收入目标疑问不大。文化体验运营是未来盈利增量的弹性来源,将成为“+”的主要构成。

  全面布局VR/AR、文化科技产业,战略发布会多项重大协议落地助力公司战略升级。公司在VR领域进行了广泛且具有深度的布局,横跨屏幕、内容、文化创意、商业应用等环节,且公司对行业及自身理解深刻,主打裸眼VR/AR产品,旨在成为商用领域的领导者。文化科技行业布局完整,具备推出极致文化科技体验的实力,集团旗下各公司既“各有所长”,又相互协同,其中励丰文化创新模式尤其值得关注。公司2016战略发布会上与成都武侯区政府、国开行北分、川大智胜、诚甲信息等签订重大协议,为战略升级备足粮食。

  盈利预测与估值。我们看好未来三年的战略升级,文化传媒业务在短期能够爆发,小间距产品及智能照明产品高增长仍将维持。预计2016~2018年EPS分别为0.69、1.27、2.11元/股,结合可比公司,公司对应2016年PE33x偏低,而公司作为爆发性小间距LED龙头、转型文化传媒理应享有一定估值溢价,给予43x估值,2016年目标价30元,给予“买入”评级。

  不确定性分析。小间距LED产品竞争加剧,公司文化体验转型进程低于预期。

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