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LED封装价格提升叠加产量扩大 鸿利/瑞丰/聚飞三大封装企业分析

2016-10-14 00:54
吃瓜天狼
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  10月11日,国星光电公告称拟投入不超过4亿元进行公司封装项目的扩产。这已经是国星光电一年来第3次对封装项目进行扩产,在封装领域里,国星光电市场份额仅次于行业龙头木林森。而木林森今年也在通过定增的方式对封装项目进行扩产。

  扩产并未减小两公司的边际效应,此前国星光电和木森森均有产品涨价的消息传出。价格的提升伴随着产量的扩大,这被认为是LED封装行业走过竞争激烈的凛冬、迎来春天的信号。

  LED产业供需结构改善迹象显著,上游进入涨价周期,下游业绩表现突出:看到的迹象有:(1)2016年LED产业链上游涨价频频,部分产品上涨超过15%;(2)2016年下游LED照明企业营收好转迎来拐点,多家企业同比增长超过40%。表象原因在于原材料涨价而向下游传导,实则因为LED产业链供需关系已发生转变。

  相关概念股:

  聚飞光电:被忽视的半导体公司

  聚飞的LED封装经验助力其半导体封装业务的快速突破:LED是半导体的一个子行业,与其它半导体产品在封装等各个环节具有一定的相似性。聚飞是全球背光LED封装的领先公司,在LED封装领域积累的先进经验有望让公司在光电器件等其它半导体封装领域快速突破。

  以中兴为突破口,打开集成电路新市场:加强核心半导体的布局是近几年不少主力终端厂商的重要战略,苹果、三星、华为都在半导体领域具有很强的竞争力,中兴急切需要加强自己的半导体供应链体系。聚飞是中兴手机LED背光的一大主要供应商,有望快速突破中兴的其它半导体产品。公司已与芜湖开发区、中兴智能签署三方协议,拟在中兴智能芜湖产业园内投资建设华东生产基地,拟用地面积150亩,用于IC集成电路封装和LED封装及组件的相关业务。公司后续也有望陆续拓展中兴以外的其他客户,打开集成电路新市场。

  LED封装和光学膜业务稳定增长:聚飞的LED背光产品在小尺寸领域极具深竞争力,产品广泛应用于各大国产手机品牌,公司正加快实施国际化战略,度努力开拓进入国际一流企业供应链。聚飞在电视等中大尺寸背光领域增加竞报争力,拓展新客户,持续扩大市场份额。

  此外,公司也有望突破小间距显示盈利预测与投资建议:预测未来三年,公司净利润的年均复合增速将达到37%,2016-18年EPS分别为0.2、0.3和0.38元,根据可比公司,给予公司2016年52倍估值,对应目标价为10.4元。

  瑞丰光电:员工持股计划完成,静待公司腾飞

  截止7月21日第二期员工持股完成,成本价16.9205元,持股数量159.24万股,持股比例1.03%,成交金额元4386.43万元,锁定期自2016年7月21日起12个月。

  员工持股计划产品绑定利益,内部激励助力未来发展,充分调动员工积极性,推动公司持续发展。

  股权激励彰显公司未来增长信心。公司同时公告股权激励授予日7月22日,向激励对象(151人)授予2468万股限制性股票(高管占比25.12%),约占公司总股本9.80%,股权激励股价月5.693元(目前股价17.68元),锁定期三年。高管和少数核心中层通过集团股票获得了激励,本次股权激励主要针对中层管理人员和核心骨干,股权数量较多,占总股本7.45%,与其他公司股权激励相比,本次股权激励对中层及业务骨干激励占集团本次股权激励计划74.88%,说明集团重在增强骨干员工归属感,有助提升员工积极性,利好公司长远发展。

  公司LED照明业务有望大幅贡献利润。公司7月1日公告,公司与GE签署了KSF荧光粉应用专利授权协议,由此获得GE在全球的KSF荧光粉应用专利授权,同时瑞丰光电也是中国首家获得KSF荧光粉应用专利授权的LED封装厂家,GE在全球的KSF荧光粉专利授权对公司在背光高色域应用领域,包括小尺寸背光和大尺寸背光的全球市场拓展有重大促进作用,今年大尺寸智能电视增速高达50%以上,公司作为智能电视背光主要供货商之一,产品具备较强竞争力,将受益于大尺寸电视高增速。此外,GE照明产品在全球位处龙头地位,双方合作后,将大幅提升公司LED产品竞争力,公司LED照明业务将有望大幅贡献业绩。公司收购玲涛光电,抢占中小尺寸LED背光源市场。2016年1月起并表,根据公司公告,玲涛光电扣非后净利润目标:2015年不低于2,700万元、2016年不低于3,000万元、2015至2017年三年不低于9,000万。

  公司积极拓展主业衍生产业链。公司布局汽车LED电车灯、模组,产品毛利率高,未来汽车高端LED产品国产化率提升将成为趋势;公司参股北京中讯威易科技有限公司,进军智能家居领域,拓宽发展路径。

  投资建议:看好2016年下游电视终端因体育大年刺激销量:增长超预期,带动背光市场需求增加。预计公司16/17/18年净利润分别为0.43亿、0.59亿和0.79亿,同径同比分别增长29.2%、38.4%和32.6%,EPS分别为0.17/0.24/0.31元,对应PE104/75/57X。

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