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豪赌教育 勤上双主业模式何去何从?

2017-05-08 09:43
科技那回事
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股票停牌两个多月,却在复牌当天开市跌停。当晚公司紧急发布公告称,实控人及其关联人质押股票已近平仓线,不得不再次停牌。

这样让人大跌眼镜的一幕不久前发生在跨界教育的A股上市公司勤上股份身上。

2月6日勤上股份宣布因重大事项停牌直到4月25日。然而复牌当天开市跌停,公司实际控制人李旭亮及其关联人李淑贤部分质押股票已接近平仓线。故此,勤上股份当晚即宣布公司股票于次日起再次停牌并寻求途径以解决风险。

而造成勤上股份此次跌停、股权质押平仓风险的原因,或许与其不久业绩“大变脸”、亏损4.27亿元以及并购成都高达投资、间接并购成都七中实验中学的重组或将终止有关。

回顾2016年的A股市场,多家上市公司开始跨界并购教育资产,勤上股份也不例外。如果以完成对广州龙文教育的收购为勤上股份转型、实施“LED+教育”双主业模式的开端,经蓝鲸教育统计,此后勤上股份共宣布六起教育资产并购重组方案,涉及金额约为40亿元。如此凌厉的收购方式在一众A股跨界教育的上市公司中尤为显眼。然而,此番广州龙文未能完成承诺业绩、勤上股份又收到成都高达投资的相关《终止协议》讨论稿,似乎为其“LED+教育”双主业发展模式蒙上了一层阴影。

广州龙文教育为何被勤上股份收购后未能完成承诺业绩?业绩亏损、重组失利、平仓风险缠身的勤上股份又将何去何从?此前蓝鲸教育曾统计2016年资本市场中共发生65起并购,其中不乏高业绩承诺、高溢价跨界并购案例。勤上股份此次商誉减值、业绩亏损或许只是“后遗症”的初期表现。

20亿元跨界收购却换来业绩命门?

勤上股份因业绩对赌失败导致的亏损可能甚于预期。4月21日,勤上股份发布2016年报,归属于上市公司股东的净利润为亏损4.27亿元、同比下降2160.66%;然而此前勤上股份修正后的业绩快报显示,净利润亏损3.96亿元。对于巨额亏损,勤上股份解释,对广州龙文教育业绩“未达预期”。

对于一场作价20亿元、溢价30倍的跨界并购而言,收购使公司资产负债表中形成20亿元商誉;而“未达预期”则直接造成商誉减值4.2亿元。

回溯本起收购,2016年初,勤上股份宣布拟以发行股票及支付现金的方式共作价20亿元收购正处于负资产状态的广州龙文教育。在标的负资产状态下进行如此高溢价收购,此举立刻吸引了所有的人目光,其中包括深交所。面对深交所的问询,当时勤上股份则表示,K12辅导行业发展前景良好,并且广州龙文具有轻资产高现金流的特点。

勤上股份发布重组草案不过半年时间,即获得证监会“有条件通过”,速度之快超出了业内的一般预期。收购完成的同时,标的原股东承诺2015-2018年间累计实现的税后净利润不低于5.64亿元。蓝鲸教育注意到,勤上股份曾预测广州龙文2016年实现净利润1.003亿元,然而实际净利润却为6642.46万元,仅完成承诺业绩66.19%。

广州龙文教育为何在并购完成之后未能完成业绩承诺?

对此,勤上股份解释称,广州龙文淘汰经营状况落后的教学点,并对优势教学点进行软硬件标准化改造,提高课时单价。但由于市场竞争激烈,课时单价的提高并不能弥补教学点数量减少的影响,因此2016年度营收整体上出现一定幅度的下降。此外,龙文教育并入上市公司后仍存在一定磨合过程,未能在课外辅导行业的旺季充分发挥其管理人员、销售团队应有的潜力,业务开拓和网点布局均存在滞后的情况,导致收入下滑。

勤上股份因何不清楚广州龙文是否完成收益预期?勤上方面表示,由于广州龙文全国经营网点较多,此前业绩考核及对未来经营计划确定方面存在虑不全面,决策依据不完整、决策过程不科学,未能及时发现广州龙文商誉存在减值迹象。

另外,蓝鲸教育注意到,勤上股份在4月14日发布业绩修正公告同时宣布副总兼董秘胡绍安因个人原因离职,然而就在3月10日,勤上股份审议通过了关于聘任胡绍安为董秘的相关议案。

针对勤上股份本次业绩“大变脸”及前董秘离职等事宜,蓝鲸教育向勤上股份方面询问。截至发稿前,勤上股份尚未回复。

豪赌教育 双主业模式何去何从?

勤上股份为何在2016年大手笔并购广州龙文?这或许与其原主业半导体行业竞争激烈且发展放缓不无关系。一位知情人士曾向蓝鲸教育透露,目前LED产业已经没有太大想象空间,门槛很低,市场竞争非常激烈,毛利不断下滑。几乎大部分上市的LED企业都在转型,或者做双主业。而且目前市场对教育的估值还是很高的,收购教育产业能够得到资本市场的认可。

勤上股份曾在2015年报中,收购教育资产进军教育产业目的,是为了应对其营业收入呈下滑态势,提升其持续盈利能力,实现价值提升与转型。无独有偶,另一家LED生产厂商长方集团也在2016年末接连并购线下幼儿园、开设教育子公司,以谋求“LED+教育”双主业发展。

而勤上股份实际控制人李旭亮在接待机构调研时曾表示,转型教育寻找新的利润增长点,以此来回馈全体股东。一位分析师告诉蓝鲸教育,勤上股份对广州龙文教育并购定增达18亿元,李旭亮及其妹李淑贤等斥资9.72亿元参与认购,由此可见,李旭亮对转型教育是抱有信心的。

在完成对广州龙文教育的并购后,勤上股份马不停蹄、四处出击,至今已公布六起教育标的并购。

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