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温其东 | 中国照明电器行业2018年上半年运行情况

导读: 去年整个上游迎来一轮扩产高峰。三安光电在泉州,华灿光电在义乌和张家港,澳洋顺昌在淮安,乾照光电、兆驰股份和彩虹蓝光在南昌,聚灿光电在宿迁,包括德豪润达都进行了投产扩产。

一、上市公司半年报:

“雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。”

注1:表格未选取主业几乎完全为显示屏等其他LED应用业务的企业,如联建、艾比森等;

注2:表格也未选取照明业务占整体业务比重过小的企业,如美的、TCL、信达、京东方、正泰等;

注3:表格亦未选取已剥离照明产业链相关业务的企业,如广东甘化等;

注4:表格同时选取了部分相对规模较大业绩较好的新三板企业,以扩大数据样本。

1

外延芯片板块:

“不知烟雾里,几只到衡阳?”

温其东 | 中国照明电器行业2018年上半年运行情况

去年整个上游迎来一轮扩产高峰。三安光电在泉州,华灿光电在义乌和张家港,澳洋顺昌在淮安,乾照光电、兆驰股份和彩虹蓝光在南昌,聚灿光电在宿迁,包括德豪润达都进行了投产扩产;德系巨头欧司朗光电半导体的马来西亚居林全6英寸机台工厂也于去年11月开工。上述产能若如期达成,全球达到年产千万片级2英寸外延片的厂商将增至10家左右,同时中国大陆MOCVD累积装机量已超过全球的半壁江山,而市场如何消解这样的爆棚产能成为本年度上游的重要看点。虽然部分厂商的产能需到今年第四季度至明年第一季度才能得以释放,芯片价格的整体下行却已成事实。

同时,自去年四季度开始,上游厂商还面临了日益增大的库存压力,数额庞大同时还在不断攀升,库存周转率也处于低位,在这种形势下清仓则又可能引发新一轮降价;而若以降低产能的手段来应对又会降低设备使用率并增加单位生产成本。这使得上游大厂们面临减产还是降价之间的选择。上半年中报来看,上游主要厂商各项业绩指标包括能够真实反映盈利能力的扣非净利润一项,增势比之去年同期均有所减缓。

另一方面,国内企业在外延芯片业务方面近年来确实取得了长足进步,曾处于第三集团的他们目前产品性价比直逼国际一流厂商。处于领骑集团的巨头们又在竞相扩产,而在“产业向大陆聚拢,产能向龙头聚集”的大背景下,规模制胜的高度集约化格局将令其他举棋不定或力有未逮的厂商面临“不进则退,退无可退”的巨大压力。

总之,大势依旧,随着全产业链聚拢度的增大,外延芯片厂商在此形势下需要做到规模化满足差异化和个性化需求并做出快速的且低成本的响应,进一步来说,该领域若没有一定的产能规模做基础,连“差异化发展”这张牌都打不出去。国内上游板块愈发呈现“两极分化,剩者为王”的高度集中格局,未来市场上的玩家数量将真正“屈指可数”。

2

封装板块:

“谁道沧江总无事,近来长共血争流。”

温其东 | 中国照明电器行业2018年上半年运行情况

封装板块近两年继续受益于下游需求旺盛和国际代工业务扩大,整体呈规模扩充态势,这首先是基于数量庞大的下游应用厂商数量,也得益于近年来随着LED技术的进一步发展,使得产品格局已经发生变化,2835、3030等中低功率器件的应用愈发广泛,使得技术和专利优势渐微的国际巨头们将代工订单逐步向中国厂商集中,和下游照明应用的局面类似,全球的封装产能也呈现出向中国聚拢的趋势。当然,代工订单也不会一劳永逸,需要各封装厂商随时枕戈待旦,以应对客户不断变化和提升的要求,进一步发展还需延展自身的品牌路线。

上半年来看,受到上游扩产和下游需求等供求关系方面的影响,去年前三季度全行业封装器件供不应求的状况已转变为现在的供大于求,也导致各上市公司的封装业务营收增长率和毛利率水平比之去年同期大多有所下滑。其中木林森的上半年库存量也是十分惊人,后续的库存消化也是个需要直面的课题。

无论如何,木林森、国星、鸿利等领先厂商目前已能在全球封装产业中占据重要席位,而在庞大的中国照明应用市场中,上述几家以及天电、瑞丰、兆驰等挟主场之威亦可以与国际巨头们分庭抗礼甚至盖过一头。

温其东 | 中国照明电器行业2018年上半年运行情况

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中游封装相对于高度集约化的上游具有一定的需求定制化和渠道分散化特点,基本呈现中度集约化。各大领先厂商也相对稳健,并未如上游般大肆军备竞赛,但标准品的低产能必将导致高成本的道理放之四海而皆准,大规模封装上市企业的业绩规模不断扩充的同时,正是进一步挤压了中小型低端封装企业的生存空间,未来经过兼并重组和自然淘汰,未来依然也会是少数派存活的游戏。

3

应用板块:

“野径云俱黑,江船火独明。”

温其东 | 中国照明电器行业2018年上半年运行情况

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我国照明电器行业一直的特点是企业数量众多,单体规模偏小,民营成分为主,导致产业集中度不高。LED进入普通照明领域后,客户需求多样化导致的产品类型多样化及市场渠道多样化的特点更为突出,很多企业要承受大量的小批量非通用产品的研发投入和模具压力。因此相对于上游芯片外延的高度集中和中游封装的中度集中,下游照明应用端最终也只能堪堪做到相对集中,而达到行业的相对健康。而近年来这种情况正在逐渐改观,诸如大型房地产开发商的精装房联合采购,酒店、餐饮、超市等商业连锁品牌的集团化采购,国外市场中大型连锁商超的集中标准品采购,景观亮化中城市管理部门的大项目统一招标等,这些大客户的采购正趋向于集约,而在这一供应链条中,将形成标的规范、规模庞大、品牌集中、品类标准的新局面。在需求端逐步走向集中的情况下,照明应用端也体现了较为明显的产业集约化趋势。

产业集约化也将引发照明应用厂商朝着规模化和差异化双轨制发展。从今年上半年来看,在称得上是内外交困的大形势下,通用照明厂商的业绩大多乏善可陈,业绩相对良好的主要是从事特色细分市场领域和特种专业市场领域的厂商。

特色细分市场型企业均拥有自己的主打产品,诸如珈伟的太阳能庭院灯草坪灯、太龙的商业照明方案、华体的文化定制路灯、金莱特的离网照明、杭科光电的灯丝灯、豪恩智联的灯管、星光的舞台照明、华普永明的路灯模组等,这类企业整体规模不见得有多大,但在其所在的细分领域或是特色市场中已具备了相当的知名度和影响力,并借助这一稳定的市场回报,有利于其健康可持续性发展。他们的存在也给我国照明行业大量存在的中小型规模企业提供了差异化发展的启示。

特种专业照明型企业方面,海洋王和华荣主要从事供特殊应用环境(诸如电力、冶金、铁路、石化、消防、煤炭、港口、场馆、航空、船舶等)使用的专业固定式、移动式和便携式照明设备等;而星宇股份则专注于汽车照明总成业务,为一汽集团、上海大众、上海通用、东风日产、广汽丰田、奇瑞汽车、吉利汽车、众泰汽车、神龙汽车等多家知名国产和合资车企配套。这类属于特种专业照明范畴,领域细分,专业性强,无论从技术上还是渠道上都存在着相当的门槛。较高的门槛就将相当数量的竞争者拒之门外,使得这一领域的市场具备较高的市场回报,相对理性的价格竞争和较为可观的发展潜力。

总之,在整体市场环境并不算理想的情况下,为数不少的大企业虽然承受着增长乏力、成本上升、毛利下滑等诸多压力,但排名前列的优质企业的营收占全行业比重与日俱增,而与之相对应的则是低端企业的苟延残喘,同时随着LED照明产品标准化体系的完善与生产自动化进程的加快,这种市场洗牌引起的两极分化直至优胜劣汰的持续进行,将继续推进整个行业的整合。

4

照明工程板块:

“春风得意马蹄疾,一日看尽长安花。”

温其东 | 中国照明电器行业2018年上半年运行情况

这两年随着我国城市化进程的深化以及市场的需求提升,包括大型活动的驱动、城市设施的升级、灯光文旅经济的兴起、特色小镇的建设、PPP模式的发展等。道路、隧道、景观等市政照明工程更趋向于规模化、高端化和个性化发展。景观照明作为一个投资相对少,见效较明显的拉动城市经济,弘扬城市文化进而体现城市精神的手段,愈发受到各界的重视。

伴随杭州G20峰会、北京一带一路峰会、厦门金砖国家峰会、内蒙古自治区成立70周年、深圳特区成立40周年、青岛上合组织峰会、武汉军人运动会等大型国内国际活动的举办,也涌现出了无论是投资还是内容都呈现出大规模高规格的景观亮化项目。而通过承接这些项目,也大大带动了产业链各环节相关企业的业务,这当中尤以产业链前端的大型照明工程公司为甚。而我国的景观亮化水平借此取得了长足进步,也越来越多地得到了国际的认可,不久前,杭州勇电参与的“威海樱花湖之恋”项目就斩获了有照明设计界“奥斯卡奖”美誉的第45届IES照明奖(IES Illumination Awards)的最高奖项卓越奖。上半年总体来看,照明工程板块的各厂商继续高歌猛进,业绩亮眼夺目。

当然,在风景这边独好的形势下,也需警惕快速发展扩张带来的种种问题,比如普遍存在的工程前期大量垫资产生的资金压力和政策风险;影响到整个产业链各端现金流情况的大额应收账款问题;各城市竞相效仿而导致的“千城一面”问题;大量媒体立面形成的光污染问题;重点工程的“工期紧时间短任务重难度大”所带来的工程质量问题;工程后期维护和特许经营延续的课题;以及景观照明步入平稳期后的应对等诸多问题。

5

电源板块:

“千淘万漉虽辛苦,吹尽狂沙始到金。”

温其东 | 中国照明电器行业2018年上半年运行情况

电源板块上半年来看,其规模的扩充体现了下游虽然低迷但依旧庞大的需求,竞争加剧和成本上升(诸如这一轮原材料元器件特别是被动元件价格暴涨并伴随着货源紧缺)则导致了各厂商盈利乏力。而随着LED光效的不断提高,加之散热技术的进步,LED照明产品的功率随之提高,对中大功率LED驱动电源的需求也会相应提升。同时下游照明应用追求系统智能化和高品质化发展方向又对驱动电源的智能化、高效率、高可靠性、长寿命和小型化等方面有着更高的要求。后续发展中,电源板块也将随下游应用进入了规模化/集约化和个性化/定制化结合发展过程,而缺乏规模生产优势和技术或市场竞争力的小型电源企业将举步维艰。

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其它配套板块:

“莫倚高枝纵繁响,也宜回首顾螳螂。”

温其东 | 中国照明电器行业2018年上半年运行情况

总体来看,在下游照明应用端产能相对过剩的行业环境下,大批应用厂商的存在对处于中上游的配套企业来说则是利好,这一板块包括照明成品的机械配件,照明成品的光学部件,生产和检测设备,以及配套原材料元器件等。相对来说,配套企业的日子要好过成品应用端的企业,支撑其业绩的来源主要包括产能扩充释放、市场销售提升、成本结构优化、跨界业务成长、收购企业并表等;但同时下一步也需面对研发投入、技术升级、模具更新、产能过剩、库存压力、毛利下滑、成本上升、交期延迟以及投资风险等诸多影响业绩的因素。

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