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邵嘉平丨若干LED及照明上市公司讯息整理

导读: 好友温秘前几天又有中国照明电器行业运行状况的半年报总结发表,让人佩服其专注、敬业,周末闲暇时也略做整理,聊博一笑,也供有兴趣的朋友探讨,很多未有公开发表资料的公司没有纳入讨论范围,后续也要适当择机补上。

好友温秘前几天又有中国照明电器行业运行状况的半年报总结发表,让人佩服其专注、敬业,周末闲暇时也略做整理,聊博一笑,也供有兴趣的朋友探讨,很多未有公开发表资料的公司没有纳入讨论范围,后续也要适当择机补上。

做这些讯息整理,主要是追溯过往、展望未来,弄明白了我们从哪里来、才会对我们将往哪里去有更清晰的了解,譬如2012 / 2013年、2014 / 2015年那阵、上游芯片产能也是明显过热投资、厂商库存积压巨大、与2018年中的现状颇有类似,我们需要汲取教训、多看看曾经发生的、距离现今尚不遥远的一些“故事”,对于产品规划、商业决策或有帮助,那些事后诸葛亮式的周期律或者是“周波”总结、对于所发生“周折”的根源性思考,事实上也是推动我们行业负重前进的一大动力。

首先看看上游外延芯片的龙头企业三安光电,最新的泉州333亿毋庸赘述,对于蓝宝石衬底、对于宽禁带GaN基Power & RF功率和射频(不止是5G)、对于下游封装及应用(Luminus朗明纳斯、Lightning天电、Xinda信达等)的全产业链覆盖昭示其进取雄心,三安自2008年7月北京奥运前夕上市,过去十年间的业绩如下:

邵嘉平| 若干LED及照明上市公司讯息整理

邵嘉平| 若干LED及照明上市公司讯息整理

Source: 三安光电Published Reports

扣除政府补贴等营业外收入因素影响,可以看到期间主要有2012 / 2013年、2014 / 2015年两个相对发展停滞或者“缓慢”期,而2016、2017过去两年均有强劲增长(期间上游芯片产能吃紧、一度芯片供不应求),但今年2018 2H下半年形势不容乐观、应当说是机遇与挑战并存,考虑到出口及内销两方面的压力,预测2018整年较之2017的YtY Growth年均成长率会明显低于前两年数值。

再来看下华灿光电,过去十年间的业绩如下:

邵嘉平| 若干LED及照明上市公司讯息整理

邵嘉平| 若干LED及照明上市公司讯息整理

Source: 华灿光电Published Reports

可见在经历与三安类似的2011 / 2012、2012 / 2013、2014 / 2015相对困苦期后,华灿光电正阔步迈进,在LED Video Wall(Mini- or Micro- LEDs for example)显示屏等细分领域内确立起了一定的竞争优势,据其2018年1H半年报透露:

1) 报告期内,LED行业下游保持较高景气度,如小间距LED、城市景观照明、汽车LED照明等细分行业需求旺盛,公司LED芯片也需求旺盛,同期对比由于本年度新增产能释放及总体产销率继续保持良好,驱动2018年上半年公司销售收入增长良好;

2) 报告期内的LED芯片价格虽然有所下降,但公司依靠成本不断下降和技术创新带来的光效不断提升,加上持续拓展高毛利产品销售,使得LED业务总体毛利率保持良好;

3) 2018年5月份美新半导体实现并表,对公司报告期内的毛利率提升和净利润带来一定的贡献;

4) 报告期内公司的销售费用和财务费用上升较多,主要由于规模的扩大和新增项目贷款进入计息周期所致,同时,由于汇率变动较大,公司美元负债较大,对公司经营性业绩带来较大的影响,(2018年)二季度单季由于汇率变动带来的综合损失影响约为4,500万人民币。

所以我们须冷静分析和看待,对于三安和华灿这类“别人家的孩子”,成绩优秀、光彩靓丽的另一面,曾经也都有高库存、高负债、高应收款等问题,之所以能踯躅前进、傲然挺立,都是有很多血性和韧劲在支撑着的。

过去十年间,欧司朗光电半导体Osram Optosemiconductors (OS)、科锐Cree在大中华区市场也是挥斥方遒、增长强劲(日亚Nichia、亮锐Lumileds、三星Samsung LED及首尔Seoul Semicon、甚或是普瑞 / 开发晶BridgeLux / KaiStar等由于缺乏相应公开发表数据,就不作特别展开),欧司朗在无锡(芯片封装)和昆山、佛山(特种照明等)的建厂、扩资,科锐在惠州(芯片封装)的深深扎根,这种local for local、本地化的支持是一大成功要素。

欧司朗光电半导体全球业绩如下:(目前约为近20亿美金的年营收)

邵嘉平| 若干LED及照明上市公司讯息整理

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Source: Osram Optosemiconductors Published Reports

科锐全球业绩如下:(目前约为近15亿美金的年营收)

邵嘉平| 若干LED及照明上市公司讯息整理

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Source: Cree Published Reports

除了欧司朗OS、科锐Cree之外,客观讲过去两三年间,三星Samsung LED、首尔半导体Seoul Semicon、普瑞 / 开发晶BridgeLux / KaiStar等在中低功率LEDs LP/MP for retrofit用于替换式光源产品(点、线、面,Bulbs / Tubes / Panels)以PCT、PPA 2835封装为例(还有陶瓷基板的filaments灯丝条等form factor),确实市场拓展不错,其IP专利保障,用于出口产品制造,直接带动了中国LED行业中游封装如木林森MLS、鸿利Honglitronics、瑞丰Refond、国星NationStar等(为其封装代工)以及上游外延芯片如澳洋顺昌Aucksun、聚灿Focus等(为其间接提供芯片)的产能充分利用、性价比不断提升。这其中,还有譬如晶科APT为PHILIPS / Signify now,天电Lightning为亮锐Lumileds和首尔半导体Seoul Semicon,英特来InteLED、元磊Runlite、杭科HangKe等为三星Samsung LED(以灯丝为例),也是不容忽视的力量。

总体而言,上游外延与芯片的聚拢度进一步加强,德豪ETi、乾照ChangeLight、圆融EpiTop、晶能Lattice Power等要么专注细分市场(如德豪的倒装大功率、CSP除通用照明外在手机闪光灯、车用光源等也有一定拓展,乾照起家的红黄光AlInGaP,圆融一直紧密合作、关联的青岛杰生UV紫外产品,晶能的硅基薄膜大功率用于手电筒、闪光灯等领域),要么随华灿、澳洋顺昌一样去扩产Scale Up、降本Cost Down、要做好Price War杀价格的心理和实际准备。另外,兆驰股份MTC和彩虹蓝光Rainbow在南昌的新扩外延芯片,应该是泛起涟漪,但激荡不起特大水花的状态。

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