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LED降价接近尾声 三安光电在周期下行阶段逆势扩张

2019-09-23 08:52
科技之窗
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作为LED行业龙头,三安光电在周期下行阶段逆势扩张,预计将进一步提高市场占有率。集成电路方面,在中美摩擦背景下,国内品牌供应链实现国产化意愿强烈,而三安光电第三代化合物半导体将受益国产替代催化,加速替代海外供应商。

LED降价接近尾声,台系厂商营收环比增长。我们认为LED降价接近尾声,主要因国内LED芯片厂商存货出现下滑、台系厂商月度营收环比增长和LED芯片制造接近现金成本。

存货出现下滑:以主要的四家上市公司(三安光电、华灿光电乾照光电德豪润达)为参考,由2017 Q1以来,中国主要的LED芯片厂商存货呈现上涨趋势,由27.37亿元增长至2019Q1的56.68亿元,主要因国内厂商大幅扩产所致。2019 H1,LED芯片存货首次出现下滑,由56.68亿元下滑至56.67亿元,停止增长并出现下滑,主要因多家厂商降低开工率(华灿光电)或关闭工厂(德豪润达关闭LED工厂)。

月度营收环比增长:根据台系厂商发布的营收月报,LED芯片收入于6月触底,达今年2月以来最低点。进入7月份以来,台系LED芯片厂商收入触底反弹,实现连续2个月度环比增长。综上所述,我们认为LED芯片行业周期下行接近尾声,看好三安光电作为LED芯片龙头,受益周期下行逆势扩张,市场占有率提升。

接近现金成本:根据台系厂商的季度数据,自2017 Q4以来,台系LED芯片厂商ebitdaMargin呈现快速下降趋势,2019 Q1到达阶段底部开始出现拐点,于2019 Q2出现回升,数据表明,LED芯片企业已经接近现金成本,Ebitda由高位下降至接近0%,厂商降价和扩产动能有限。

集成电路业务进展顺利,受益国产替代催化。中美贸易摩擦持续加剧,国内以华为为首的企业被美方多次针对,这推动了国内厂商实现供应链国产化的决心。三安光电第三代化合物半导体业务推进顺利,全资子公司三安集成已取得国内重要客户的合格供应商认证。看好三安光电在射频端实现突破,目前射频业务HBT、pHEMT代工工艺线已经批量供货并得到客户一致好评,产品涵盖2G-5G手机射频功放WiFi、物联网、路由器、通信基站射频信号功放、卫星通讯等市场应用。

中信证券周期产业首席分析师敖翀表示,未来手机PA芯片、光电子、LED将带动砷化镓需求快速升高。在半导体产业链自主可控趋势下,预计国内上游核心原材料公司将受益,下游元件推荐已经布局高端射频和光电领域的三安光电。

射频前端是是移动通信设备的关键部件,作用就是接受发送无线信号,转换数字和模拟信号。4G智能机射频前端单价接近20美金,随着我国5G发展升级需求,射频前端将会有更加复杂的应用功能,在通信系统中将是不可替代的。未来将有非常广阔的市场。

三安光电2019半年报实现营业收入33.88亿元,同比下滑18.82%;实现归母净利润8.83亿元,同比下滑52.34%;实现扣非后归母净利润4.81亿元,同比下滑66.51%。主要系LED芯片供需失衡,导致业绩下降,后期随着整个行业产能出清,行业龙头优势将进一步增强。


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