投资要点：

　　事件1：瑞丰光电10月21日公布了三季度业绩报告，2011年1-9月，公司实现营业收入219,956,606.46元，同比增长19.23%，实现净利润27,752,699.21元，同比减少12.34%，实现基本每股收益0,32元，其中Q3实现营业收入75,442,538.63元，同比增长27.90%，净利润7,239,540.21元，同比减少52.38%。

        事件2：今天从 盘面上看，各大行业指数全线上扬，午后沪深两市股指强势拉升，沪指重返2500点。截至午后收盘，上证综指报2504点，上涨34点，涨幅1.38%；深圳成指报10581点，上涨140点，涨幅1.34%。今日盘面看点颇多，特别是午后LED相关概念股全线大涨，瑞丰光电、三安光电、国星光电、鸿利光电、雷曼光电强势涨停。

　　点评：

　　盈利质量恶化凸现行业整体低迷局面。公司1-9月份的营业收入同比增长19.23%，而净利润却减少12.34%，第三季度营业收入增长27.9%的情况下净利润却大幅下降52.38%， 盈利能力大幅下降，经营活动产生的现金流净额与净利润的比值为-128.31%,盈利质量也大幅恶化，主要是因为行业整体性低迷情况，背光源领域，增长已经趋缓，行业整体期待照明市场的开启，而成本问题以及消费者意识问题决定庞大的照明市场短期无望，总体竞争的激烈和产能过剩背后是需求的低迷，LED产业链面临最艰难时刻。

　　毛利率和净利率大幅下降。公司今年一、二季度的毛利率分别为30.59%和32.06%，而三季度毛利率大幅下滑至26.37%，今年一二季度的净利率分别为14.04%和14.35%，而第三季度的净利率大幅下滑至9.60%，管理费用大幅提升，主要是因为公司研发费用的增加和管理人员的增加所致。在上游芯片价格持续下降的情况下，毛利率和净利率仍大幅下滑，凸现行业本身的问题在于终端需求，而各个环节的价格下降仍将延续。

　　背光源领域依然实现快速增长，抢占台湾厂商份额进入模组厂商值得期待。公司是国内唯一能在LED背光封装领域实现量产的公司，三季度公司在大尺寸背光源方面的增长超过66%，该领域技术壁垒较高，国内下游客户大都与台湾封装大厂合作，公司跟康佳的合作促进了市场对瑞丰的认可，未来有望进一步抢占台湾封装大厂的市场份额。瑞丰目前背光源客户主要是能够实现模组一体化的客户，实际上这部分客户群体规模并不大，市场主流还是直接从模组厂商采购模组，公司正在努力介入模组厂商提供封装服务，并且已经与友达、京东方等大厂取得了试产联系，尚未量产。该领域市场空间巨大，非常值得期待。

　　LED照明领域价格下降加速，处于黎明前的黑暗。 LED照明领域，收到欧洲债务危机的影响，美国经济形势的恶化影响，以及国内消费者意识尚未转变的原因，LED想对传统照明的价格对比还有较大差距，LED 照明取代传统照明远未达到燃点，而 LED 照明基本上价格下降加速，销量却无明显增长，整个行业产业链处于价格快速下跌而市场仍未开启局面，行业处于黎明前的黑暗，公司在 LED照明领域销售额同比增长765 万元，而销售毛利却减少 294万元，成为拖累业绩下滑的最大原因 。

　　坚持走技术路线和封装细分领域。 公司始终定位于封装环节，与其他封装大厂国星光电、鸿利光电、雷曼光电等相比，公司不打算进行上游芯片和下游终端领域的介入，公司最大的竞争优势在于高超的封装技术，着力通过新工艺、新技术来提高封装效果和降低封装成本，整个 LED 封装领域的技术难度从小到大依次是 LED 显示屏、LED 背光源和 LED照明，随着 LED市场的发展，封装难度越来越大，直接影响LED器件散热和衰减性，我们认为LED庞大的照明市场，只要做好其中一个环节，就有足够大的市场空间。

       东莞证券给予谨慎推荐评级

　　长期看好LED行业，给予公司谨慎推荐评级。LED庞大的市场是确定的，LED产品的高性价比也是确定的，长期优惠的政策补贴也是可以预期的，唯一不能确定的是照明市场的爆发点，今后两年整个LED 产业链价格下降将会继续加速，行业处于最艰难时刻，整体洗牌不可避免。随着补贴政策的明朗，消费者意识的转变，以及商用照明领域的推广，我们长期看好 LED行业的发展，近期行业伴随大盘的调整估值进一步向下修正，考虑到未来LED行业的高成长预期，我们给予公司谨慎推荐评级。

　　风险：LED终端市场迟迟未打开，封装领域竞争继续加剧，政策出台不给力。