卓胜微：业绩超预期（附点评）

2020-08-26 17:32

本文来自方正证券研究所于2020年7月10日发布的报告《卓胜微（300782．SZ）：卡位优质赛道，射频龙头业绩超预期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。陈杭S1220519110008

核心观点

1．受益5G、国产替代，业绩持续高速增长。公司上半年归母净利润达到3．44－3．59亿元，同比上升125．09－134．91％。根据第一季度数据推算，公司第二季度归母净利润将达到1．92－2．07亿元，同比增长73．07－86．57％。非经常性损益对归母净利润影响约为1311．35万元。随着国产替代进程不断加速以及新产品、核心供应商导入进程推进，公司产品发展空间有望进一步扩大。

2．建设虚拟IDM，加码未来核心产品竞争力。公司拟募资14．2亿元用于与Foundry厂共同投入资源建立晶圆前道生产线。由于滤波器设计与制造工艺紧密联系，Foundry代工厂缺少动力提升制造工艺水平。公司采取建设虚拟IDM将使公司研发、设计与生产达成联动，减少产品上市所需时间，提升量产能力，有效控制成本。

3．布局基站射频，卡位未来增长赛道。公司拟募资8．4亿元用于5G通信基站射频器件研发及产业化项目。公司选择布局基站射频，主要由于5G基站覆盖范围相较于4G变小，随着未来毫米波技术成熟，基站市场将不断扩大，同时国产基站厂商对供应链安全愈发重视，公司提前布局基站射频，强化未来竞争力，同时与现有产品达成协同，共同促进未来业绩发展。

4．产品梯队完善、细分领域竞争优势突出，坚定看好公司国产射频龙头地位。公司凭借自身技术水平和三星华为等大客户的认可，同时为包括三星、小米、vivo、OPPO、魅族、联想等主流智能手机厂商进行供货。目前公司的射频开关产品已通过高通小批量试产验证，并已进入正式量产阶段。公司作为国内少数具备供应5G射频芯片的厂商，在优势品类上可以和Skyworks，Qorvo，Avago等射频巨头同台竞技。

投资建议：我们预计公司2020－22年收入分别为23．0／31．1／40．5亿元，归属上市公司股东净利润分别为7．9／10．8／14．1亿元，对应市盈率分别为56／41／31倍。维持“推荐”评级。

风险提示：（1）射频前端新产品研发进展缓慢，量产不及预期的风险；（2）中美贸易改善不及预期上游供应链受到国外封锁的风险；（3）专利纠纷的风险；（4）5G射频技术变革导致老产品应用受限的风险。

正文如下