本文来自方正证券研究所于2020年10月20日发布的报告《兆驰股份：ODM业务表现持续强劲，LED双轮驱动业绩拐点可期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

核心观点

三季报业绩表现符合预期

前三季度公司实现营收140．20亿元，同比增长55．23％，实现归母净利润11．12亿元，同比增长66．02％，位于此前业绩指引区间50％－70％中部，扣非后净利润10．41亿元，同比增长90．12％。其中20Q3实现营收65．56亿元，同比增长103．68％，环比增长35．31％，实现归母净利润4．97亿元，同比增长71．27％，环比增长20％，扣非后净利润4．74亿元，同比增长60．77％，环比增长22．5％。前三季度整体业绩表现符合预期。

下游行业高景气度，ODM业务持续高增长

根据调研机构Trend Force研究数据，2020Q3全球电视出货量创历史新高，达6205万台，环比增长38．8％，同比增长12．9％。北美市场表现尤其突出，根据AVC数据，2020年1－8月全球电视出货量1．35亿台，微增0．7％，但北美市场出货增长20％，全年有望超中国成为全球电视最大市场。

北美市场需求较好，主要原因包括1）人均可支配收入增长；2）娱乐、办公和学习需求增加；3）新屋销量创10多年新高带动电视消费增长；4）零售市场低价促销带动消费增长等。兆驰20H1电视代工业务已上升至全球第三，预计20Q3仍保持了较为强劲的出货增长，个别月份出货量达全球第二，仅次于冠捷。

从电视产品端来看，小米20Q3开始推出其“大师系列”OLED电视，98寸RedMi电视，82寸Mini LED背光“电视大师至尊版”电视。小米电视通过其互联网的销售模式，快速抢占电视市场份额，持续多个季度保持国产品牌销售第一。目前已开始试水中高端市场。

我们认为小米等国产厂商产品的高端化路线，利好兆驰为代表的国产ODM厂商，产品单机价值量及利润率具备一定的提升空间。展望20Q4，公司在手订单依然饱满，预计ODM业务仍有望实现较高增长，并带动公司整体业绩增长。截至20Q3公司存货达28．6亿元，大部分为电视端业务原材料，预计20Q4大部分原材料将转为成品并形成销售。

LED芯片产能快速上升，看好业绩拐点到来

前三季度，公司LED板块业务营收占比约20％，兆驰光元已完成2400条封装产线布局，封装及灯具成品业务是LED板块目前业绩主要贡献来源。 蓝绿光LED芯片业务，目前月产能已达50万片，达国内厂商第二位，产销率达8－9成，4成左右为自供应。

芯片外销部分， 国内的照明、背光客户，及部分韩系的客户均在导入过程中。 由于公司作为新晋行业供应商，今年的短期策略将以增加市场销售份额为主。随着在下游客户供应的逐步稳定，以及LED行业整体的需求回升，我们认为公司的LED芯片业务将有望逐步迎来盈利。 LED红黄光产品20Q4也将迎来量产爬坡，随着产能的持续增长，LED芯片业务有望在2021年形成公司业务的双轮驱动。兆驰是行业内少有的LED芯片、封装、灯具全产业链布局企业，叠加电视ODM业务的先天优势，在Mini LED背光产品应用亦将持续受益，看好下游终端大客户的导入机会。

风险提示：我们预测2020－2022年公司营收为170．70、201．98、239．54亿元，归母净利润为15．88、19．72、24．64亿元， EPS为0．35、0．44、0．54元，维持公司“强烈推荐”评级。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《兆驰股份：ODM业务表现持续强劲，LED双轮驱动业绩拐点可期》。