三安光电：产能逐步释放未来前景可期

2012-04-28 16:29

　　事件

　　三安光电4月17日晚上发布2012年第一季度财务报告，报告期内营业收入5.1亿元，同比增长85%;归属上市公司股东净利润1.97亿元，同比增长19.41%;基本每股收益0.14元。

　　经营分析

　　图表1：单季度综合毛利率

　　公司一季度综合毛利率 35.4%，较 2011 年全年下滑 6.9 个百分点，毛利率下滑的主要原因是公司产品结构的调整，按照 2012 年路灯订单执行 6.4亿元左右估算，我们预计一季度 LED 路灯的收入约为 1 亿元左右，占比营业收入的 20%，较 2011 年全年占比 33%有较大幅度的下滑，由于路灯产品毛利率高达 70%左右，比例下降导致公司毛利率有较大幅度的下滑。

　　公司一季度存货小幅增加 5200 万，较 2011 年的情况明显好转，而考虑到日芯光伏 100 MW 聚光芯片产能投产后带来的存货的增加，我们预计公司LED 业务的存货在一季度有所下降，公司库存状况逐步好转。

图表2：存货周转天数

　　毛利率下滑源于产品结构调整，下滑幅度符合预期：公司一季度综合毛利率较 2011 年下滑 6.9%个百分点至 35.4%，我们认为毛利率下滑的主要原因是随着公司芯片产能扩大导致高毛利的路灯产品占比下降，另外子公司日芯光伏投产初期处于亏损阶段，一定程度上也影响了综合毛利率水平，剔除产品结构变化的影响，我们预计公司芯片产品的毛利率水平维持在27%～28%的水平，而随着新设备投产带动成本的下降，我们预计公司芯片业务的毛利率有望维持。

　　产能逐步释放带动收入快速增长：公司增发募投的芜湖 107 台 MOCVD 设备以大约 10 台/月的速度逐步投产，目前已有 70 台设备正式投产，预计剩余的 37 台设备也将于今年上半年正式投产，我们预计所有设备投产后公司LED 芯片的产能将比 2011 年的平均产能提升一倍以上，带动公司业绩快速增长。

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