方正证券：LED上游投资放缓 下游智能化方案趋势明显

　　投资要点

　　LED照明前期投资过热 整合加速

　　国内LED行业前两年处于投资过热状态， LED上游的MOCVD设备订单上数量在政府积极鼓励补贴和对行业前景的乐观情绪推动下激增，投资过热直接带来了行业产能过剩和产品大幅降价现象。期间涌现大批LED企业，尤其是中下游封装及应用环节制造商，但需求端没有快速打开造成僧多粥少的局面。大部分企业面临强大竞争和生存压力，行业加速并购整合和优胜劣汰。未来龙头企业将在规模效应和技术、市场优势作用下进一步加强核心竞争力，行业集中度逐步提高。

　　去年以来上游投资放缓，产能利用率仍较低。

　　数据显示去年前三季度国内新增MOCVD数量仅为93台，设备投资明显放慢脚步。蓝宝石投资项目也明显减少。2011年蓝宝石规划投资总额占全行业总规划投资额的47%，到2012年占比仅略高于10%。前期造成的产能过剩虽有所缓解，但去年国内MOCVD平均开工率不及60%，产能利用率略高于30%。不少企业采取压价去库存的手段也影响了芯片市场价格呈现下降趋势。

　　下游：直接受益于政策，智能化方案要求提高。

　　2012 年普通照明首次成为全球封装LED 的最大市场,直接表明LED进入通用照明领域加快步伐。LED照明应用产品是最直接受益于政策拉动的环节，将在成本和价格继续下降的条件下进一步缩小与节能灯之间的替换成本差价。近年来不少LED照明企业开始将“智能化照明方案”等理念代入LED照明用具中来。近期最令人瞩目的首推飞利浦推出的“Hue智能照明系统”，可以实现用户自身对室内照明方案个性化的方案设定和控制。

　　投资建议

　　关注产业链上下游龙头企业

　　行业上游投资进度放缓，产能进一步消化使基本面有所好转，具备规模优势的龙头厂商将进一步竞争格局，在市场中占据有利地位。LED照明产业链上我们旨在最上游和最下游寻找有广泛市场基础和产品口碑的龙头公司——三安光电和阳光照明。

　　渤海证券-LED照明产业启动在即

　　投资要点：

　　LED 照明产业启动在即

　　本期我们对LED 照明光源的性能及综合成本进行分析，发现LED 已经具备商业应用的条件，下半年商业需求将全面启动。未来两年其民用需求也将逐渐释放，需求上将呈现爆发式增长。在产业链条上，我们看好LED的下游应用领域。根据今年《半导体照明节能产业规划》，政府设定了2015年LED 照明应用领域1800 亿的产值目标，相对于2012 年392 亿的产值而言，这意味着未来3 年下游照明应用产业将实现年均57%的高速发展。

　　政策导向上，此前发布的白炽灯淘汰路线图中限定2015 年前淘汰所有60W 以上的白炽灯，白炽灯的出局为LED 照明市场打开需求的缺口。此外，1 月份财政部也将LED 照明产品首次列入政府节能产品采购清单，政府采购的不断加码，进一步扩大了市场需求。在此前景下，我们认为技术力量雄厚，具有产品规模优势的龙头企业将有望首先受益，订单的持续获得将助其实现快于行业的发展。

　　投资策略

　　就下一个季度市场走势而言，我们判断市场下跌的概率较大。政策层面，银监会8 号文的发布，带来市场的恐慌性下跌，银行股的预期下调，将对股指产生负面压制。建议高配中小市值股票，重点把握业绩增长稳定，具备估值优势的标的，以在下跌过程中争取更大的相对收益。