经营性现金流

三季报经营性现金流（1－9月）

（数据由阿拉丁新闻中心整理）

现金流是企业生存和发展的命根子，尤其经济环境不好时，更是有钱便是爹。经营性现金流则是一个更能反映收现能力和坏账风险的指标，是企业经营能力的真实写照。股权质押属于筹资活动的一种，对企业现金流有着更大的需求以满足其利息的支付以及面对股价下跌引发的平仓风险。

10月底，交银国际董事总经理、研究部主管、首席策略师洪灝在其发布的研究报告中算了一笔账，通过比较上市公司资产负债表上的净现金流量与短期债务发现，当前所有上市公司仅有约3250亿的净现金，相当于持有净现金对应的公司12．3％的自由流通股市值。但这些净现金只占不到整个市场40万亿元总市值的1％。也就是说，指望企业掏出真金白银来解决股权质押问题，是不太现实的。

具体到这几家LED企业中，经营性现金流的现状则更让人担忧，过半企业经营性现金流在减少，这说明其经营能力不断衰弱，第一个出现的问题是短期偿债能力变弱。

目前的质押股票，随时有可能变成短期债务。刚过去的10月，沪指跌近8％，深成指、创业板指月线7连阴，一个更为严峻的事实是，2018年初至今，LED上市企业股价一直处于下行状态，早在10月前股价便已普遍被腰斩了一遍。

负债率

三季报负债表（“——”表示财报未披露最新资产负债明细）

（数据由阿拉丁新闻中心整理）

负债率这个东西仁者见仁智者见智，银行等债权人希望越低越好，借款风险小；企业或股东只关心借钱的代价有多大，利润高于利息时，负债率当然越高越好。一般而言，负债率70％称为警戒线，不同行业指标不同。

以警戒线标准衡量，这些企业都在一个比较安全和可接受的范围内。

财务费用

“去杠杆”政策下，银行紧缩银根，企业财务费用增加，首当其中的便是资信能力较弱的民企，融资成本不断攀升，以民企居多的LED企业受此影响显著。翻看LED企业财报便可发现，不少企业净流润的下滑，财务费用增加是祸首。

说到底，股权质押对于正常经营的民企而言，也是一种无奈之举，其利息是要高于银行贷款利息的。能从银行借到钱，谁愿意花这个冤枉钱。套现掏空企业的另说。

题外话

股权质押作为一种融资工具，是权利质押的一种，也是市场上补充流动性的常用方式。当一家企业选择股权质押，质押方对其融资额也会打折以保护资方的本金安全。

质押率

质押率，也就是公司在股权质押的过程中，以一定比例对于股权价值做折价，折价后的金额才是获得贷款的金额。一般质押率为30％－60％，也就是股东出质股权时，需要打3－6折来换取贷款。具体到LED行业，通过一些LED上市公司的采访中可以发现，质押率通常是30％，质押100万的股票，只能贷款30万。

警戒线

警戒线（被质押股票当前市值／质押融资额）一般为150％－170％。假设股权质押时，股价为10元，质押率为50％，预警线为150％。预警价格＝10＊50％＊150％＝7．5元，即股价下跌25％，金融机构会要求股东补仓。LED行业这么低的质押率，也不知道算是好事还是坏事，毕竟质押率低，给股价下跌的空间就大了些嘛。

平仓线

平仓线（被质押股票当前市值／质押融资额）一般为130％～150％。

还是以股价为10元为例，质押率为50％，平仓线为130％。平仓价格＝10＊50％＊130％＝6．5元，即股价下跌35％。此时大股东没有办法补仓，金融机构有权将所质押的股票在股市强制抛售。一旦金融机构强制抛售，会进一步打击股价，大面积的抛售对于股市而言后果是灾难性的，还有大批实体企业会跟着倒闭，真的要辛辛苦苦几十年了。

（质押率、警戒线、平仓线科普数据来自Wind金融终端APP）

这也是目前政府多部门联合喊停金融机构强平，并出台各种政策甚至掏真金白银帮助上市公司缓解股权质押危机的原因，系统性爆仓后果不堪设想。

但是，喊停强平，只是风险转移而不等于消除风险，毕竟对于银行或券商而言，质押的股票在股价下跌时就是一种“不良资产”，万一企业倒闭，拽着一手的股权能干嘛。下一期我们就一起来看看目前政府在化解股权质押危机方面有哪些政策和具体的措施。

（作者：丘水林）