华灿光电：成功过会风险犹存

2012-03-14 16:57

　　业绩面临增速放缓风险

　　创业板一直被视为高成长板块，2011年年报数据也印证了这一点。但拟闯关创业板的华灿光电却在招股书的“特别风险提示”中提示公司业绩增速放缓风险。

　　招股书称，报告期内，本公司营业收入和净利润均保持快速增长，2009年至2011年，本公司营业收入分别为10，032.43万元、35，065.63万元和47，400.09万元，年复合增长率为117.36%;归属于公司普通股股东的净利润分别为1，474.36万元、11，181.38万元和12，465.15万元，年复合增长率为190.77%。上述的高增长既反映了近年来国内蓝、绿光LED芯片市场的迅猛发展，也与本公司在研发、技术、管理、市场开拓等方面所积累的竞争优势紧密相关。然而，由于本公司已走过基数较低的初创阶段，未来产能扩张速度将可能有所减缓，同时由于存在市场需求和竞争等方面的不确定因素，本公司可能面临业绩增长速度放缓的风险。

　　同时公司称还存在产品市场价格降低导致盈利能力下降的风险。招股书表示，近年来，节能减排在全球范围受到高度重视，LED产品应用领域不断扩大，需求量增长迅速，但同时存在LED产业的投资规模增长过快的问题。随着MOCVD设备装机量不断增加，预计LED外延片及芯片产能将大幅上升，若产能的扩张速度快于需求的增长速度，将会导致LED芯片价格的进一步下降。同时，为促进LED终端产品渗透率的提高及应用范围的扩大，下游LED封装及应用产品的价格降低也将促使上游LED芯片价格的下降。若未来公司产品市场价格下降的速度快于成本的降低速度，则将对未来的盈利能力产生不利影响。

　　产品销售依赖前五大客户营收地域性特征明显

　　招股书显示，2009年、2010年和2011年，华灿光电对前五名客户的销售收入占公司营业收入总额的比例分别为59.62%、60.39%和50.59%，客户集中度相对较高。而由于我国LED封装企业主要集中在广东省等地区，公司70%以上的营业收入都来源于广东境内，呈现出较高的地域集中特征。

　　除此之外，LED外延生长过程中最为关键的MOCVD设备制造厂商主要有美国的Veeco、德国的Aixtron，以及日本的NipponSanso和NissinElectric，其中日本企业以供应本国为主，对外出口量较少。因此，Veeco及Aixtron在全球MOCVD设备国际供应市场中处于主导地位。报告期内，华灿光电生产所用的以及未来实施募集资金投资项目所需的MOCVD设备基本上向上述两家设备厂商采购，存在核心设备依赖少数国际厂商的风险。