伴随2010年突增“亮眼”业绩而来的是公司庞大的负债和现金流动激增的投资活动支出。招股书显示，截至2010年底，木林森负债总计约5.30亿元，较2009年和2008年的2.2亿元、2.1亿元增长了3亿之多。

　　2010年，公司营业收入较2009年增加35836.11万元，增长幅度为78.52%。

　　通过本次募集资金投资项目的建设，2014年，该两类产品的产能将分别增至62.3亿只/年、23.8亿只/年。根据公司提供的2010年产品销售单价611.53元/万只和827.83元/万只计算，两个重点项目的实际营收将分别达到38098.3万元/年和19702.4万元/年，这与招股书中写明的预计项目销售收入43610万元/年和23800万元/年共计存在9609.3万元的差额。

　　截至2010年底，木林森应收账款累计超过1亿元，较2009年底的6612.6万元增长约63.0%。与此同时，2010年底，木林森负债总计约5.30亿元，较2009年和2008年的2.2亿元、2.1亿元增长了3亿之多。

　　对外债务隐患加剧，对内库存压力难消解。2008-2010年，公司存货规模逐年扩大，且在2010年以往年的4倍增速攀升至1.5亿元。存货金额偏高不仅带来业绩受市场跌价影响大的风险，更制约了公司财务周转。2010年，木林森股份流动比率降至0.98，系预上市前连续三年的最低水平；母公司资产负债率升至53.29%，系三年当中的最高值。

　　除了母公司的庞大负债之外，木林森于2010年收购的5家子公司中，仅有两家在2009年实现共计约100万元的微弱盈利，这5家公司绝大多数是其控股股东孙清焕与第三方合资成立的木林森关联公司，亏损子公司的以疲软姿态进驻，相关债务又由谁来承担，招股书中并无明示。

　　实际上，公司在招股书中强调的“去关联化交易”主要指其销售过程。针对过往存在的多家关联企业，木林森从2010-2011年突击注销了其中的17家，并收购了另外5家注册资本为100万或以下的小规模关联公司。

　　五家企业2009年营业收入共计14899.25万元，占发行人相应科目的比例为32.64%，然而利润总额共计只有76.40万元，占公司年度总利润的1.55%。其中仅有格林曼和威莱森分别在当年实现66.09万元、38.24万元的微弱盈利，其余三家或亏损或呈现零利润。

　　收购盈利能力不佳关联企业的同时，木林森选择注销的公司包含香港木林森此类承担出口、转口贸易业务的关联企业。香港木林森在2008、2009年分别为木林森贡献20.73%和26.30%的业务收入，是国外业务收入的首要来源，此次注销导致国外市场销售收入比重从2009年的40.27%大幅跌落至2010年的14.08%。

　　结语

　　业内人士表示：LED产业的产能过剩由来已久，主要是受当年地方政府过激的鼓励制度所致，再经历了经济下滑，行业内洗牌后。

        行业虽然在今年进入整体爆发阶段，但是行业洗牌依旧继续，由于近期国家鼓励基础设施投资和节能环保，各城市纷纷出台的城市投资计划中或多或少都会涉及到对路灯、夜景照明等设施的改造，对LED照明的需求有更好的上升趋势。这些企业在发展市场的同时，将IPO也作为头等大事，经过IPO后可以更快的吸收资金，让自己的更好的发展，但是，外行看热闹，内行看门道，IPO之路的艰辛，也满是荆棘。在这条荆棘之路上，LED企业如何披荆斩棘，让资本成就企业，而非被资本拖垮！