LED照明领域价格下降加速,处于黎明前的黑暗。LED照明领域,收到欧洲债务危机的影响,美国经济形势的恶化影响,以及国内消费者意识尚未转变的原因,LED想对传统照明的价格对比还有较大差距,LED照明取代传统照明远未达到燃点,而LED照明基本上价格下降加速,销量却无明显增长,整个行业产业链处于价格快速下跌而市场仍未开启局面,行业处于黎明前的黑暗,公司在LED照明领域销售额同比增长765万元,而销售毛利却减少294万元,成为拖累业绩下滑的最大原因 坚持走技术路线和封装细分领域。公司始终定位于封装环节,与其他封装大厂国星光电、鸿利光电、雷曼光电等相比,公司不打算进行上游芯片和下游终端领域的介入,公司最大的竞争优势在于高超的封装技术,着力通过新工艺、新技术来提高封装效果和降低封装成本,整个LED封装领域的技术难度从小到大依次是LED显示屏、LED背光源和LED照明,随着LED市场的发展,封装难度越来越大,直接影响LED器件散热和衰减性,我们认为LED庞大的照明市场,只要做好其中一个环节,就有足够大的市场空间。 长期看好LED行业,给予公司谨慎推荐评级。LED庞大的市场是确定的,LED产品的高性价比也是确定的,长期优惠的政策补贴也是可以预期的,唯一不能确定的是照明市场的爆发点,今后两年整个LED产业链价格下降将会继续加速,行业处于最艰难时刻,整体洗牌不可避免。随着补贴政策的明朗,消费者意识的转变,以及商用照明领域的推广,我们长期看好LED行业的发展,近期行业伴随大盘的调整估值进一步向下修正,考虑到未来LED行业的高成长预期,我们给予公司谨慎推荐评级。 风险:LED终端市场迟迟未打开,封装领域竞争继续加剧,政策出台不给力。

         奥拓电子:业绩低于预期,公司进入LED照明领域

        奥拓电子 002587 电子行业

        研究机构：海通证券

         投资要点

         公司在2011年上半年实现销售收入12710万元,同比增长21.57%;实现归属于上市公司所有者的净利润2211万元,同比下降6.08%,低于预期。

         公司上半年营收及利润增速低于预期。作为订单型企业,收入的增速预见性要低一些,也与去年大型体育赛事较多也有一定关系。公司屡屡在国际市场上拿到有影响力的订单,也与顶级广告商和运营商建立合作关系,说明在LED显示屏上的技术实力是一流的。预期未来仍能实现较好的增长。同时,公司通过超募资金进入到照明领域,获得新的增长动力,如若照明市场启动,该市场空间将远大于LED显示屏。

         我们预测2011~2013年EPS分别为0.73元、0.98元和1.26元,按照2011年8月16日22.80元的收盘价计算,对应未来三年动态PE分别为31×、23×和18×。我们认为公司合理的估值区间为2011年28倍-32倍PE,对应价格区间为20.44-23.36元,给予公司“增持”评级。

        风险提示:行业竞争激烈,公司对金融行业客户依赖较大。

         国星光电三季报点评:毛利继续下滑,照明业务快速增长

         国星光电 002449 电子行业

         研究机构：东兴证券

          盈利预测和估值:预计公司在照明业务上会取得较大的增长,11-13年的收入达到1亿、1.5亿、2.25亿。LAMP LED业务收入和利润占比会逐渐减小。SMD LED业务预计能实现20%的复合增长。综合来看,预计11-13年每股收益是0.61元、0.73元、0.83元,对应的PE是32x、26.9x、23.6x。由于照明业务占公司收入的比重还较小,市场启动时间还不明确,LED行业产能过剩局面半年内难见消化,目前给予公司“中性”的投资评级。

        投资风险

         LED行业继续陷入价格战,毛利率继续下滑。