鸿利光电三季报点评:通用照明产品占比较大,长期受益照明市场需求增长

         鸿利光电 300219 电子行业

         研究机构：中邮证券

         1-9月份实现营业收入4.02亿元,同比增长28.7%,营业利润6,620万元,同比增长22.7%,净利润5,116万元,同比增长10.7%,基本每股收益为0.48元。3季度单季营业收入为1.30亿元,同比增长14.5%,环比2季度下降15.0%,净利润1,398万元,同比下滑16.4%,环比下滑33.5%。

          行业三季度需求平淡。今年以来公司IPO项目产能陆续释放,生产规模呈扩大趋势,但由于产品降价导致营收增速并不突出。3季度公司营收环比下滑,一方面是行业本身三季度需求平淡的缘故,另一方面预计也和产品价格下降有关。盈利能力上,三季度毛利率是31.7%,相比去年同期下滑近5个百分点,主要原因便是产品价格下滑。但三季度毛利率相比二季度基本持平,仅滑落0.5个百分点,预计随着LED价格降幅的缩小,以及今年降价明显的LAMP产品占收入比重减小,公司毛利率在四季度有望迎来好转。

          实际所得税率短期影响净利润增速显著低于收入增速。前三季度综合分析,公司毛利率由于降价同比下滑近2个百分点。期间费用率同比减少1.2个百分点,其中管理费用率由于IPO相关费用增加以及研发费用增长较多,同比增加0.28个百分点,销售费用费与财务费用率则同比减少。营业利润率在前三季度同比减少0.8个百分点。由于公司母公司暂按25%预缴所得税,实际所得税率大幅提高,因此,造成净利润增速显著低于收入增速。刨去该因素,公司净利润增速约为24%,预计四季度该不利因素将消除。

         国内领先的白光LED封装公司,受益照明市场需求增长。无论是工商业还是民用领域,节能是个长期趋势,因此LED应用照明面临着广阔的市场空间。随着LED本身照明效果的提升,价格的下跌,以及政策补助、节能意识提升等推动因素,市场需求有望呈现加速增长态势。公司在白光封装、照明应用等领域介入较早,目前在研发能力、产品种类、市场份额等方面均居于国内领先地位;上半年通用照明相关产品营收已达到7000万元,占整体收入比重达26%,因此,我们预计公司将是上市公司中深度受益LED照明市场需求增长的标的之一。

         盈利预测与投资评级:预计2011-2013年EPS分别为0.62元、0.89元和1.26元,对应PE分别是27倍,19倍和13倍,我们认为公司长期将受益于LED照明市场,成长空间较大,给予“推荐”的投资评级。

         风险提示:1,LED价格继续下滑风险;

                          2,LED照明需求普及率提升缓慢。