水晶光电三季报点评:三季度继续高速增长,符合预期

        水晶光电 002273 电子行业

         研究机构：中邮证券

        1-9月份实现营业收入3.19亿元,同比增长38.1%,营业利润1.14亿元,同比增长46.3%,净利润9,673万元,同比增长41.7%,基本每股收益为0.84元。公司预计全年净利润同比增长30-50%。公司业绩符合预期。

        3季度继续高增长。单季度来看,三季度营业收入为1.28亿元,同比/环比增长39.0%/26.6%,净利润3636万元,同比/环比增长41.7%/17.0%,仍保持了上半年的增长势头。今年是公司募投项目新增产能达产年,主营业务之一红外截止滤光片下游智能手机和平板电脑需求旺盛,公司订单增幅较大,收入增长快速;另一项业务单电、单反用光学低通滤波器日系客户加大了向公司采购比例,公司占有率提升。在产销规模扩张同时,公司加大内部成本控制力度,推动盈利能力提高,前三季度综合毛利率达49.9%,同比增加约3个百分点。

       4季度预计将保持经营旺势。红外截止滤光片由于摄像头应用扩散,整体市场仍保持稳步增长,尤其是今年智能手机和平板电脑热销,带动行业增速有所提升。由于摄像头像素的提升,公司产品亦趋向高端化,占有率将稳步提升。传统光学低通滤波器增长较平稳,单反、单电相机面临迅速增长的机遇,所采用光学低通滤波器单价好于传统产品,下半年以来新老客户陆续加大对公司释放订单力度,将成为另一业绩推动力量。传统业务的强势增长将带领公司4季度乃至明年保持增长势头。

        期待新业务进一步贡献业绩弹性。公司新业务之一蓝宝石衬底已实现2英寸月产能12-15万片,PSS衬底月产能2万片的布局,然当前LED行业景气低迷,公司暂处于试样阶段,十月份随着下游需求好转,已收获部分订单。另一项潜力业务微型投影仪公司今年以来与国内主流手机/电子书制造商的洽淡力度有明显增加,并增加了LCOS技术储备,以适应行业未来的多样化需求。当前微投业务尚未形成规模化销售,因此仍未盈利,预期2012年将贡献净利润。蓝宝石衬底和微型投影仪将贡献公司业绩弹性。

        盈利预测与投资评级:略微上调公司盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为1.03元、1.60元和2.33元(按增发摊薄后),对应PE分别是34倍,22倍和15倍(2011年摊薄前EPS为1.18元,PE为30倍),维持“推荐”的投资评级。

        风险提示:1,LED衬底产能过剩风险;2,微型投影仪需求低于预期风险。

       天龙光电:行业景气度下滑影响公司业绩,新产品仍是想象空间

       天龙光电 300029 电力设备行业

         研究机构：国海证券

         太阳能行业长期发展前景看好,短期受欧洲需求萎缩,国内产能建设过快影响,行业处于洗牌调整时期。硅片企业盈利能力下滑造成其扩产动力减弱,天龙光电的光伏设备销售短期面临一定困境。

        以光伏行业现状调整公司的盈利预测,预计2 011-2 013年公司可分别实现EPS为0.65元、0.85元、1.38元。行业短期处于调整时期,投资评级调整为“中性”。但是公司前期股价下跌幅度较大,很可能有较好的技术性反弹。

         光伏行业景气度下行,投资者也不必过度悲观。自8月1日中国出台上网电价后,据了解,提交装机申请的电站规模已达到数吉瓦,2 01 2年国内市场的崛起有望弥补海外需求的萎缩。同时,太阳能产品的整体跌价将推动太阳能发电的经济效益越快显现。目前光伏发电已提前实现了到2 01 2年达到1元/度的发电成本目标。预计光伏上网平价带来的下一轮需求爆发也可能将比预期的2 013-2 014年早。而光伏设备需求将受益此轮价格激战后的产能淘汰,成为下一轮行业景气周期的先行军。天龙光电产品结构丰富,为未来增长奠定了良好基础,建议长期价值投资者可趁行业低点,选择合适买入时机。